下面是小编为大家整理的酒店行业深度跟踪报告：疫情之后，酒店行业“危”与“机”,供大家参考。

　 正文目录 一、短期冲击：酒 店 停 业 入住率下滑，租金 减 免 降 低损失

　.............................................. 4 4

　 1、非典回顾：入住率下跌持续三月，酒店供给放缓

　......................................................... 4 2、新冠疫情：多数门店停业，减免收取一季度加盟费

　..................................................... 5 3、新冠对于酒店集团一季度业绩的影响

　............................................................................. 8 二、长期影响：小 型 酒 店 抗风险弱，疫情加 速 连 锁 化进程

　.............................................. 9 9

　 1、一二线中档和三四线经济型的连锁化率仍有空间

　......................................................... 9 2、单体酒店抗风险能力弱，疫情加速连锁化进程

　........................................................... 11 三、酒店龙头逆势 布 局 ， 未来有望占据更大 市场 场

　............................................................ 12

　 1、酒店龙头逆势扩张，一季度开业占比小

　....................................................................... 12 2、经济型改造中档放量，行业复苏有望获得更大弹性

　................................................... 14 四、公司估值与投 资 建议

　.................................................................................................... 15 风险提示：疫情控制低于预期；宏观经济增速下滑。

　..................................................... 17 图表目录 图 图

　1 ：中国星级饭店出 租率 率

　................................................................................................... 4 图 图

　2 ：中国三、四、五 星 级饭店出租率

　............................................................................... 4 图 图

　3 ：中国内地酒店业 非 典期间入住率和平 均 房价

　........................................................... 4 图 图

　4 ：民航客运量增速 大 幅下滑

　........................................................................................... 4 图 图

　5 ：STR 中国主要市 场 非典期间酒店入住率

　.................................................................. 5 图 图

　6 ：中国分地区酒店 出 租率

　............................................................................................... 5 图 图

　7 ：全国星级饭店数量

　....................................................................................................... 5 图 图

　8 ：中国历年酒店固 定 资产投资

　....................................................................................... 5 图 图

　9 ：1 月全国样本星级 饭 店入住率房价双降 .................................................................... 6 图 图

　10 ：1 月全国样本星 级 饭店

　RevPAR 下降

　27.6%

　................................................. 6 图 图

　11 ：国内酒店分等级 构成 成

　............................................................................................... 10 图 图

　12 ：国内酒店分客房 数 构成

　.......................................................................................... 10 图 图

　13 ：中国酒店历年连 锁 化率

　.......................................................................................... 10 图 图

　14 ：各国酒店连锁化率

　.................................................................................................. 10 图 图

　15 ：分等级酒店连锁 化率 率

　.............................................................................................. 11

　图 图

　16 ：分客房酒店连锁 化率 率

　.............................................................................................. 11 图 图

　17 ：5 大中档酒店品 牌 市场占有率

　............................................................................... 12 图 图

　18 ：5 大经济型酒店 品 牌市场占有率

　........................................................................... 12 图 图

　19 ：如家、华住、锦 江 净开业数据（家）

　.................................................................. 13 图 图

　20 ：如家、华住、锦 江 待开业酒店创新高

　.................................................................. 13 图 图

　21 ：三大酒店集团分 季 度新开业数量情况 （ 家）

　....................................................... 14 图 图

　22 ：如家、锦江中档 净 开业数据（家）

　...................................................................... 15 图 图

　23 ：三大酒店集团中 档 酒店占比

　.................................................................................. 15 图 图

　24 ：首旅如家、锦江 、 华住历史

　PE 估值走势

　........................................................... 16 表 表

　1 ：各酒店集团在湖 北 的酒店数量（家）

　情况 况

　............................................................... 5 表 表

　2 ：酒店集团应对疫 情 的政策

　........................................................................................... 6 表 表

　3 ：华住直营店收入 及 成本占比

　....................................................................................... 7 表 表

　4 ：格林直营店收入 及 成本占比

　....................................................................................... 7 表 表

　5 ：各省市抗疫帮扶 政 策（租金相关）

　........................................................................... 8 表 表

　6 ：新冠疫情对酒店 行 业一季度影响测算

　....................................................................... 9 表 表

　7 ：酒店集团的加盟 商 帮扶政策

　..................................................................................... 11 表 表

　8 ：主要轻资产品牌 情况 况

　................................................................................................. 12 表 表

　9 ：锦江、首旅、华住

　2019 年开业计划与待开 业 酒店数量

　...................................... 13 表 表

　10 ：三大酒店集团陆 续 推出中高端酒店品牌

　.............................................................. 14 表 表

　11 ：三大酒店连锁集 团 经济型存量升级计划

　............................................................... 15 表 表

　12 ：国外酒店龙头

　PE 估值对比

　................................................................................... 16 表 表

　13 ：国内酒店龙头

　PE 估值对比

　................................................................................... 16 表 表

　14 ：国内酒店龙头

　EV/EBITDA 估值对比

　................................................................... 17

　一、短期冲击：酒店停业入住率下滑，租金减免降低损失

　 1、非典回顾：入住率下跌持续三月，酒店供给放缓

　非典爆发入住率骤 降 ， 次 年反 弹 创下新高。受非典疫情影响，2003 年酒店行业入住率较 2002 年同比下降 4pct 至 56%，2004 年反弹到 61%，高于疫情前的表现。分等级来看，三星级/四星级/五星级酒店入住率同比下降 3.7pct/5.6pct/10.0pct，高星级酒店受疫情影响更大。

　图 图

　1 ：中国星级饭店出 租 率

　图 图

　2 ：中国三、四、五 星 级饭店出租率

　全国星级饭店出租率（ % ）

　yoy

　 62 60 58 56 54 52 50

　 5% 4% 68 3% 66 2% 64 1% 62 0% 60 -1% 58 -2% 56 -3% 54 -4% 52

　-5% 50

　五星级饭店出租率（%）

　四星级饭店出租率（%）三星级饭店出租率（%）

　 资料来源：国家旅游局、招商证券 资料来源：国家旅游局、招商证券

　疫情控制后，入 住率 率

　2-3 个月恢复正常。非典疫情爆发于 3-5 月，4 月起全面封禁，5月末疫情基本得到控制。STR 显示酒店入住率回落集中在 4-6 月，这三个月入住率分别为 39%/18%/35%，7 月恢复至 60%的水平，低谷 5 月的房价保持在 551 元，同比仅下滑 8%。从民航来看，4-6 月客运量同比下滑 26%/78%/43%，3 月和 7 月均为正增长，航空数据和酒店入住率基本同步。

　图 图

　3 ：中国内地酒店业 非 典期间入住率和平 均 房价

　图 图

　4 ：民航客运量增速 大 幅下滑

　入住率（%）

　平均房价ADR（元）

　 80 70 60 50 40 30 20 10 0

　 800

　 600

　 400

　 200

　 0

　 100%

　 50%

　 0%

　 -50% 民航客运量:当月同比

　-100%

　资料来源：STR、招商证券 资料来源：中国民用航空局、招商证券 疫情与非疫情城市 趋 势 相 当，7 月基本企稳。北京作为非典疫情的重灾区，5 月入住率一度下探 10%左右，但 7 月入住率恢复到 52%，8 月到 65%。而上海、浙江、成都、海南等疫情较弱的城市，5 月入住率保持在 20%以上，7 月基本恢复至 60%以上。

　5 月，18% 02年1月 02年3月 02年5月 02年7月 02年9月 02年11月 03年1月 03年3月 03年5月 03年7月 03年9月 03年11月 04年1月 04年3月 04年5月 04年7月 04年9月 04年11月 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172003-01

　2003-04

　2003-07

　2003-10

　2004-01

　2004-04

　2004-07

　2004-10

　2005-01

　2005-04

　2005-07

　2005-10

　2006-01

　2006-04

　2006-07

　2006-10

　北京

　新加坡

　香港

　广东

　上海

　成都&重庆

　 图 图

　5 ：STR 中国主要市 场 非典期间酒店入住率

　图 图

　6 ：中国分地区酒店 出 租率

　100%

　80%

　60% 100

　80

　60

　40% 40

　20% 20

　 0% 0

　 资料来源：ST R 、招商证券 资料来源：地方旅游统计局、招商证券 2003 年饭店新增速 度 下 滑 ， 之后两年行业投资 提速。

　。2003 年全国统计在册星级饭店数量 9751 家，同比增长 9.8%，增速较 2002 年（20.7%）下降 10.9pct，2004 年增速反弹至 11.7%，此后连锁酒店开始蓬勃发展，2004-2005 年，餐饮住宿行业的固定资产投资增速达到历史高位，年增长高达 50%。

　图 图

　7 ：全国星级饭店数量

　图 图

　8 ：中国历年酒店固 定 资产投资

　固定资产投资完成额:住宿和餐饮业:累计同比 全国星级饭店数量（家）

　yoy

　100% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%

　 50%

　0%

　-50%

　资料来源：国家旅游局、招商证券 资料来源：国家统计局、招商证券

　2、新冠疫情：多数门店停业，减免收取一季度加盟费

　部分直营店停业， 疫 情 期 间客流大幅下滑。1 月 20 日政府公布疫情后，部分地方政府要求酒店停业，其余多数酒店集团直营店仍在营业，但疫情期间入住率仅为 10%-20%。湖北地区酒店多数停业或是被征用，各大酒店集团在湖北的酒店数量占其全国酒店总量约 2%-3%。

　表 表

　1 ：各酒店集团在湖 北 的酒店数量（家）

　情 况

　 华住酒店

　 首旅如家

　 格林酒店

　 锦江酒店

　 武汉

　86

　87

　16

　163

　湖北

　111

　109

　74

　250

　国内

　5,151

　4,174

　3,754

　8,161

　湖北占比

　2.2%

　2.6%

　2.0%

　3.1%

　资料来源：公司公告、公司官网、招商证券 浙江星级酒店出租率（%）海南旅游饭店出租率（%）深圳宾馆酒店出租率（%）

　2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172004-02 2005-02 2006-02 2007-02 2008-02 2009-02 2010-02 2011-02 2012-02 2013-02 2014-02 2015-02 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2002-02 2002-05 2002-08 2002-11 2003-02 2003-05 2003-08 2003-11 2004-02 2004-05 2004-08 2004-11 2005-02 2005-05 2005-08 2005-11

　入住率房价双降， ，1 月 月 入 住率下滑

　24% 。因 1 月 20 日以后受新冠疫情影响，1 月 STR样本酒店（含港澳）出租率为 47%，同比下降 23.9pct，平均房价 484 元/间，同比下降 3.5%，RevPAR 为 226 元/间，同比下降 26.6%。1 月全国星级酒店出租率为 43.9%，同比下降 13.2pct，平均房价 395.6 元/间，同比下降 5.9%，RevPAR 为 171 元/间，同比下降 27.6%。

　图 图

　9 ：1 月全国样本星级 饭 店入住率房价双降

　图 图

　10 ：1 月全国样本星 级 饭店

　RevPAR 下降

　27.6%

　入住率同比

　房价同比

　15%

　10%

　5%

　0%

　-5%

　-10%

　-15%

　资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 资料来源：中国旅游饭店业协会、招商证券 加盟店多数停业， ， 集团减 免 加盟费。

　。疫情期间各大酒店集团旗下加盟酒店停业 50%-80%，普遍推出加盟商优惠政策，减免 1 月 20 日至 3 月 31 日湖北及被征用酒店加...

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