下面是小编为大家整理的财政政策：政策舞台“新主角”【优秀范文】,供大家参考。

　 正文 目 录

　 财政政策的思路演进

　 ................................................................................................................... 3

　历史上的五次宽财政

　 ................................................................................................................... 4

　应对亚洲金融危机：长期建设国债和特别国债亮相

　 ....................................................... 4

　应对全球金融危机：出台“四万亿”计划

　 ....................................................................... 5

　应对欧债危机：“积极”财政政策“两条腿走路”

　 ......................................................... 6

　应对“三座大山”：隐性财政膨胀

　 ..................................................................................... 7

　应对中美贸易摩擦：减税降费为主

　 ................................................................................... 9

　历史上宽财政的启示：短期与长期的平衡

　 ............................................................................. 10

　本轮宽财政的发力点

　 ................................................................................................................. 12

　稳企业与保民生，一体两面

　 ............................................................................................ 12

　扩内需与促转型，并驾齐驱

　 ............................................................................................ 13

　传统基建补短板，新型基建谋未来

　 ........................................................................ 13

　居民消费待撬动，公共消费是补充

　 ........................................................................ 14

　本轮宽财政的来源与规模

　 ......................................................................................................... 16

　一般公共预算：增量依赖扩大赤字

　 ........................................................................ 16

　政府性基金预算：专项债与特别国债协同发力

　 .................................................... 17

　国有资本经营预算用于补充调剂，社保基金预算或造成支出端分流

　 ................. 18

　准财政空间：政策性银行扩表，城投债务再扩张

　 ................................................. 19

　宽财政下的基建投资

　 ................................................................................................................. 20

　基建投资应当与外部需求冲击、内部就业压力相匹配

　 ................................................. 20

　如何算好基建投资这笔账？

　 ............................................................................................ 20

　风险提示

　 ............................................................................................................................ 22

　财政 政 策的思路演进

　 关键之年突发疫情之变，全球经济活动遭遇强干扰的同时，国内宏观政策也因势而变，积极调整思路与布局。从去年底中央经济工作会议以来，财政政策的取向大致经历了三个阶段的演进过程：保障民生、防疫纾困、扩大内需。

　 第一阶 段 ， 经 济 预期 好 转 ， 财政重 心 向保 障 基本 民 生 领 域回归 。

　2019

　 年四季度，国内外经济呈现出弱企稳态势，中美贸易达成第一阶段协议，微观主体信心与预期显著好转。当年财政逾

　2

　万亿的减税政策，给实体减负的同时加剧了财政收支紧平衡压力，一般公共预算对基建支出倾斜的同时，可能对社会运维职能有所偏离，基层存在工资难发等问题。年底中央经济工作会议强调了对于财政本源的回归，要求压减一般性开支，支持基层保工资、保运转、保基本民生。“提质增效”也意味着更追求投资的质量与效益、注重结构性调整。

　 第二阶段 ， 疫情突 发 ，财 政 紧急出台 纾 困政策 。

　2020

　 年初，新冠肺炎在国内快速扩散，物理上的封锁隔离措施导致需求消失、生产停滞，尤其是餐饮、旅游、院线等行业几乎冻结。企业复工过程又面临着返岗人员不足、交通物流不畅、产业链不配套、行政审批不达标等重重阻碍，工资与租金等刚性支出加剧了企业现金流消耗。

　2

　月

　21

　日，政治局会议要求加大对重点行业和中小企业的帮扶力度，要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业。

　2

　月

　23

　日，总书记强调继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关。这一阶段企业纾困是政策重点。

　 第三阶 段， ， 疫 情全 球 大流 行， ， 财 政 扩 大 内 需诉 求 升温 。

　3

　月下旬以来，国内疫情基本收尾，但海外疫情扩散蔓延超预期。疫情引发的全球资本市场危机与经济活动停滞，又再次波及国内。企业复工之后，面临着海外订单消失、全球产业链上下游不配套等压力，复工也无法开工生产。外需的冲击已步步逼近，然而线下消费需求还迟迟难以启动，境外病例输入也令防疫工作进入持久战。此时，仅从供给端减缓企业生存压力，并不能触及问题实质，财政逆周期扩大内需的诉求骤增。

　3

　月

　27

　日，政治局会议要求加大宏观政策调节力度，提出适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。

　4

　月

　17

　日的政治局会议基本延续了上一次对财政政策的部署，但进一步提出实施扩大内需战略，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，要求财政发挥稳定经济的关键作用。

　 图表 表1：

　：

　近期中央对财政政策表述

　 2019 年 12 月 12 日

　 2020 年 2 月 21 日

　2020 年 2 月 23 日

　2020 年 3 月 27 日

　2020 年 4 月 17 日 中央经济工作会议 积极的财政政策要 大力提质增 效，更加 注重结构调整 ， 坚决压缩一般性支出，做好 重 点 领域 保 障 ， 支持 基 层 保工 资、 保 运转 、 保 基 本民 生。财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。

　中央政治局会议

　 积极的财政政策要 更加积极 有 为，发挥好 政策性金 融作用。要加大对 重点行业和中小 企 业帮 扶 力 度，救助政策要精准落地，政策要跑在受困企业前面。要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等受疫情影响严重的行业。

　统筹推进新冠肺炎疫积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台 阶段 性 、有 针 对性 的 减税 降情防控和经济社会发 费政策，帮助中小微企业渡过难关。

　展工作部署会议 中央政治局会议

　 积极的财政政策要更加积极有为， 适当提 高 财政 赤 字 率 ，发 行 特别 国 债， 增加地方政 府 专项 债 券规 模，落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。

　中央政治局会议

　 积极的财政政策要更加积极有为， 提高赤 字 率， 发 行 抗 疫特 别 国债 ， 增加 地方政府专项债券，提高资金使用效率， 真正发挥稳定经济的关键作 用。

　资料来源：新华社，华泰证券研究所

　当前，财政政策的基调与融资手段已经明确，我们预计具体的实施方案仍在研究论证之中，我们将从近五轮宽财政的历史中探寻启示，进而对本轮财政扩张的规模与投向作出展望。

　日期

　会议

　具体内容

　历史 上 的五次宽财政

　 图表 表2：

　：

　近二十年来的宽财政

　 (%) 公共财政支出增速-收入增速 15

　10

　5

　0

　(5)

　(10) 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 资料来源：

　Wind ，华泰证券研究所

　 近二十年来，外部矛盾频频给国内经济增长带来冲击，尤其是

　08

　年美国次贷危机引发全球金融动荡与经济衰退以来，全球经济进入深度调整期，危机余波不断。而每次危机面前，财政都在积极担负着逆周期调节的职能。

　 应 对 亚 洲金 融 危 机 ：长 期 建 设 国债 和 特 别 国债 亮 相

　 1997-1998

　年 ，外有 亚 洲 金 融危机 导 致外 需 锐减 ， 内 有 南方洪 灾 影响 生 产建 设 。

　1997

　年亚洲金融危机爆发，我国力保人民币币值坚挺，反而加剧了外需收缩压力，次年出口增速下滑逾

　20

　个百分点。祸不单行， 1998

　年我国长江、嫩江、松花江流域爆发特大洪涝灾害，受灾人口达

　2.2

　亿人，许多工矿企业因灾停产，严重影响了国内生产建设。内外压力之下，国有企业大面积亏损，四大行不良率快速攀升。由于亚洲金融危机发生国的金融系统充斥大量不良资产，造成抵抗外来冲击能力差，我国政府也开始重视银行资本金不足问题。

　 面对内 外 困境 ， 1998

　年 我 国财政 政 策调 头 ，从 “ 适 度 从紧 ” 转 为 “ 积 极” ” ， 扩大 财政赤 字进 行 基础设 施 建 设 和 支 柱 产 业项 目 投资 ， 同时通 过 减 税 吸引外资投 入 并刺激 出 口 。

　1998起，财政定向发行长期建设国债，用于加强农林水利、铁路、公路、市政等方面的基础设施建设，据财政部， 1998

　年中央财政基本建设支出同比增加

　90.7% ，其中农林水利基建支出增长

　1.5

　倍。同时还对外免征部分外商投资项目的进口设备关税或进口增值税，对内提高部分出口商品退税率，吸引了外资投入并刺激出口增长。

　 这一时期财政 工 具较为 “ 单一” ” ， 发行长期建设国债为基建项目融资 ， 另发行了特别国债为四大 行 补充 资 本金 。

　1998

　年

　8

　月全国人大常委会批准财政部首次向四大国有商业银行定向发行

　1000

　亿元的

　10

　年期长期建设国债。长期建设国债资金初期定向用于基础设施建设项目，后逐渐用于企业技术改造、西部大开发、生态建设等项目。长期建设国债临危受命扛起基建投资重任，据

　2000

　年两会政府工作报告， 1998-1999

　年带动了

　4200

　多亿

　元银行贷款和自筹资金，共投资

　5100

　多个基础设施建设项目。此外，当时四大行不良率高、资本金不充足也影响到信用投放能力， 1998

　年

　3

　月全国人大常委会决定由财政部发行

　2700

　亿特别国债为四大行注入资本金，并于

　1999

　年成立四大资产管理公司剥离银行坏账，化解了国内银行危机。

　亚洲 金融危机 1

　欧债 危机 3

　中美 贸易 摩擦 5

　2

　次贷危机 4

　新兴市场危机与房地产库存压力

　) 金融机构:各项贷款余额:同比 存款准备金率:大型存款类金融机构（右）

　1年期贷款基准利率（右）

　(%) 应 对 全 球金 融 危 机 ：出 台 “ 四 万亿 ” 计划

　 2008-2009

　年， ， 全球金融 危 机与国 内 自然 灾 害再 次 相 伴 而 生 。

　2008

　年美国爆发次贷危机，

　连锁反应至全球金融市场，并进一步向全球经济危机演化。由于

　2000

　年以来出口对我国经济的拉动作用日益增强，这次外需冲击对国内经济造成重创，东南沿海以加工制造为主的中小企业大面积停产倒闭，经济硬着陆风险加大。此外， 08

　 年国内汶川大地震与特大冰雪灾害接踵而至，汶川地震造成直接经济损失近万亿，国内经济急转直下。

　 财 政 政策超强 发力 ，扩投资与 促 消费 “ 齐 头 并进” ” 。

　在危局之下，“信心比黄金更重要”。

　2008

　年

　9

　月财政政策由“稳健”调转为“积极”，采取投资和消费刺激“齐头并进”思路。投资集中体现为扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，俗称四万亿投资计划，其中保障性安居工程、农村民生工程和社会事业投资占

　43.7% ，自主创新、结构调整、节能减排和生态建设占

　15.3% ，重大基础设施建设占

　23.6% ，灾后恢复重建占

　14.8% 。消费刺激主要发力汽车和家电领域，包括车辆购置税减免、汽车家电下乡、家电以旧换新等，均采用财政补贴形式给予支持。减税政策也加快推出，包括增值税转型、提高个税起征点、暂免征收二手房交易税等，对企业减负、刺激消费、激活房地产市场发挥了一定作用。

　 为解 决 “ 四 万亿 ” 计 划 的 资 金来源 问 题 ， 一 是 提高 赤字 与下调 资 本金 比 例相 结 合 ， 放大 预算内资 金 乘数 ； 二是 支 持 地 方政府 组 建城 投 发债 。

　货 币 信贷政 策 也积 极 配合 。

　 其一 ， 赤 字提 升 与项 目 资 本 金比例 下 调， 财 政资 金 撬 动 银行贷 款 。

　2009

　 年安排财政赤字 9500

　亿元，其中中央赤字

　7500

　亿元，较上年增加

　5700

　亿元，代发地方政府债

　2000

　亿元打入地方预算。为放大财政杠杆， 2009

　年

　5

　月国务院发布《关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》，下调铁路、公路等

　11

　类固定资产投资项目的资本金比例。此外，国务院鼓励商业银行发放中央投资项目配套贷款，追加政策性银行贷款，在“适度宽松货币政策”支持下， 09

　年末金融机构贷款余额同比增长

　31.7% ，新增贷款接近

　10

　万亿元。

　 其二 ， 为 解决 地 方政 府 财 力 不足， 城 投模 式 猛虎 出 笼 。

　2009

　年

　3

　月，央行发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，提出支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓展中央政府投资项目的配套资金融资渠道。在政策支持与资金面宽松条件下，地方政府纷纷建平台发债，据

　Wind

　统计，城投债净融资额由

　08

　年的

　546 ...

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