下面是小编为大家整理的策略视角如何看地产链,供大家参考。

　目录 前言：扁平化周期下，传统行业比较框架的局限性逐步显现

　............................................................. 4

　空间：城镇化中后期，需求改善和格局向好是两大收益来源

　............................................................. 6

　空间测度的一般意义，在于研判市值天花板和估值中枢

　 .................................................................................................. 6

　城镇化中后期，需求改善和格局向好是主要的收益来源

　 .................................................................................................. 7

　跟踪：策略视角，围绕需求，可构建相关行业关键跟踪指标

　............................................................ 11

　地产：交易销量胜率高，关键跟踪指标可从两维度构建

　 ................................................................................................ 11

　上游：新开工是领先指标，辅以可跟踪成本、出货率等

　 ............................................................................................... 14

　下游：受益竣工和更新需求，销售的领先作用较为稳定

　 ............................................................................................... 16

　研判：构建核心跟踪指标体系，定位目前产业链的投资机会

　........................................................... 20

　根据领先滞后关系及重要程度，构建核心跟踪指标体系

　 ............................................................................................... 20

　关注受益于逆周期的工程机械、兼具

　β

　和

　α

　的家装建材

　 .............................................................................................. 21

　图表目录 图

　1 ：美林时钟框架下，资产配臵和行业轮动规律

　 ................................................................................................................. 4

　图

　2 ：

　2011

　年之前，美林时钟在

　A

　股具有较强的适用性

　 ....................................................................................................... 5

　图

　3 ：

　2011

　年之前，美林时钟对

　A

　股行业选择也具有较强的适用性

　 ................................................................................... 5

　图

　4 ：产业生命周期视角下的估值体系演变

　 ............................................................................................................................. 7

　图

　5 ：地产产业链相关行业梳理

　 ................................................................................................................................................ 7

　图

　6 ：地产链相关行业集中度与进场先后顺序梳理

　 ................................................................................................................. 8

　图

　7 ：城镇化率迈过

　50% 后，格力电器

　PE

　从最高超过

　20

　倍下降至最低不足

　10

　倍

　 ..................................................... 10

　图

　8 ：水泥行业业绩贡献较大，估值贡献较小

　 ...................................................................................................................... 10

　图

　9 ：柳工股价主要由业绩主导

　 ............................................................................................................................................. 10

　图

　10 ：钢铁行业业绩贡献较大，估值贡献较小

　 .................................................................................................................... 11

　图

　11 ：不同于前端建材，后端建材受估值影响更大（以伟星新材为例）

　 ......................................................................... 11

　图

　12 ：地产销售对行业超额收益的解释力较高

　 ................................................................................................................... 12

　图

　13 ：按揭利率通常领先于按揭投放比例

　 ........................................................................................................................... 12

　图

　14 ：按揭利率领先于地产销售

　 ........................................................................................................................................... 12

　图

　15 ：地产行业超额收益和按揭利率走势基本一致

　............................................................................................................ 13

　图

　16 ：地产行业超额收益和行业信用利差中位数大致吻合

　 ................................................................................................ 13

　图

　17 ：需求端视角，可建立地产行业 “ 美林时钟 ”

　 ................................................................................................................. 13

　图

　18 ：水泥行业超额收益与水泥价格走势较为一致（元 / 吨）

　 ........................................................................................... 14

　图

　19 ：海螺水泥股价走势与华东水泥价格走势基本一致（元 / 吨）

　 ................................................................................... 14

　图

　20 ：三一重工股价与挖掘机销量同比走势较为一致

　 ........................................................................................................ 14

　图

　21 ：柳工股价与挖掘机销量同比走势较为一致

　 ............................................................................................................... 14

　图

　22 ：钢铁行业超额收益与钢价走势关系较为密切

　............................................................................................................ 15

　图

　23 ：新开工与基建投资增速可解释东方雨虹

　70-80% 的股价走势

　 ................................................................................. 15

　 图

　24 ：

　2016

　年前，地产新开工、基建投资增速领先水泥价格（元 / 吨）

　 ......................................................................... 15

　图

　25 ：水泥出货率略领先于价格（元 / 吨）

　 .......................................................................................................................... 15

　图

　26 ：挖掘机销量主要与新开工密切相关

　 ........................................................................................................................... 16

　图

　27 ：推土机销量主要与新开工密切相关

　 ........................................................................................................................... 16

　图

　28 ：对于钢铁，供给侧改革前，价格驱动逻辑相对简单

　 ................................................................................................ 16

　图

　29 ：沥青价格和原油价格相关性较高

　 ............................................................................................................................... 16

　图

　30 ：家装建材领域中内墙涂料、建筑陶瓷等，具有较强消费属性

　 ................................................................................ 17

　图

　31 ：部分家装建材领域较低的集中度，潜在

　α

　属性较强

　 ............................................................................................... 17

　图

　32 ：空调拐点一般滞后地产销售

　2-5

　个季度

　 .................................................................................................................... 17

　图

　33 ：

　2013

　年前，冰箱一般滞后地产销售

　2

　个季度

　.......................................................................................................... 17

　图

　34 ：洗衣机一般滞后地产销售

　2-6

　个季度

　 ........................................................................................................................ 18

　图

　35 ：厨电一般滞后地产销售

　2-6

　个季度

　 ........................................................................................................................... 18

　图

　36 ：地产销售见顶时，玻璃价格约迟滞

　6

　个月见顶（元 / 吨）

　 ...................................................................................... 18

　图

　37 ：新开工略领先于玻璃价格，竣工增速滞后价格变动（元 / 吨）

　 ............................................................................... 18

　图

　38 ：国内精装住宅保持快速增长

　 ....................................................................................................................................... 19

　图

　39 ：地产链相关行业领先滞后关系梳理

　 ........................................................................................................................... 20

　图

　40 ：

　4

　月主要企业挖掘机当月销量增速较快

　 .................................................................................................................... 22

　图

　41 ：房天下预测未来几年精装修比例将快速提升

　............................................................................................................ 22

　图

　42 ：部分家装建材领域兼具

　β

　和

　α

　属性

　 ........................................................................................................................... 22

　表

　1 ：过去二十五年，中美市值

　TOP20

　公司演绎路径

　 .......................................................................................................... 6

　表

　2 ：地产链相关行业空间测算

　 ................................................................................................................................................ 9

　表

　3 ：地产链核心研判指标体系

　 ............................................................................................................................................. 21

　 前言：扁平化周期下，传统行业比较框架的局限性逐步显现

　传统自上而 下 的 行 业比较框架中 ， 由于简洁性 和 适用性 ， 美林时钟具有 重 要的地位 。

　作为经典资产配臵框架，美林时钟将资产配臵凝练成产出缺口和通胀组合分析框架中，形式简洁明了。且由于美林时钟基于美国 30

　多年的经济数据实证以及在 A 股的阶段性适用性，自提出以来，就成为传统自上而下资产配臵和行业轮动的重要框架之一。就行业比较而言，美林时钟框架下，通常复苏阶段配臵周期成长、扩张阶段配臵周期价值、滞胀阶段配臵防御价值、以及衰退阶段配臵防御成长。

　图 1：美林时钟框架下，资产配置和行业轮动规律

　资料来源：美银美林，

　但大致以

　 2011

　年前后为分水岭， ， 美林时钟在

　 A

　股的指引意义逐步弱 化 。

　历史回溯来看， 2011

　 年之前，不管是大类资产配臵，还是行业之间的轮动，美林时钟均具有较强的适用性。

　2011

　年之后，伴随着周期扁平化，其指引意义逐步弱化。可能原因在于：

　1 ）美林时钟从经济周期直接跳到市场表现，而忽视了业绩表现，传导链条难以适用。

　2 ）经济周期扁平化，加大了周期研判的难度。

　3 ）中美行业所处的发展阶段不同，即使判断对周期位臵，也难以用以指导行业配臵。

　 图 2：2011 年之前，美林时钟在 A 股具有较强的适用性

　资料来源：

　Wind ，

　图 3：2011 年之前，美林时钟对 A 股行业选择也具有较强的适用性

　资料来源：

　Wind ，

　传统框架局 限 性显现的背景下 ， 产业链视 角 跟踪的重要性逐步凸显 。

　既然传统框架对行业比较的指引意义逐步弱化，那么切换角度，探寻“新框架”的重要性就不断凸显。目前，立足产业链进行行业跟踪与比较，或不失为一种有效方式——在需求侧仍主导行业结构表现的情况下，产业链视角，传导路径清晰且易于跟踪。基于此，本文将首先从地产链着手，尝试回答：

　1 ）测度地产链相关行...

推荐访问:策略视角如何看地产链 视角 如何看 策略