下面是小编为大家整理的金融工程研究报告：A股有望引领全球反弹,供大家参考。

　 目

　录 1.

　观点综述

　 ................................................................................................................. 3 2.

　本周全球股市回顾

　 ................................................................................................. 7 3.

　市场资金跟踪

　 ......................................................................................................... 8 3.1.

　产业资金 :

　下周解禁规模

　532

　亿，未来四周解禁

　2297

　亿

　 ...................................................................... 8

　3.2.

　杠杆资金：两融余额周环 -0.72% ，两融成交占比

　10.02%

　...................................................................... 9

　3.3.

　沪深港通：北向资金流入 -417.95

　亿元，南向资金流入

　472.62

　亿元

　 ..................................................... 9

　3.4.

　 ETF

　净流入

　179.23

　亿，股票型净流入

　55.37

　亿

　 ..................................................................................... 10

　3.5.

　 新发基金：本周新发行基金份额为

　205.75

　亿份

　..................................................................................... 11

　4.

　博弈存量指标持续回落

　 ....................................................................................... 12 5.

　扩散指标择时：扩散指标共振，中长期向上趋势不改

　 ................................... 13 5.1.

　ROC

　扩散指标择时

　 ................................................................................................................................... 13

　5.2.

　均线扩散指标择时

　 ..................................................................................................................................... 14

　5.3.

　扩散指标简介

　............................................................................................................................................. 16

　6.

　指数与风格

　 ........................................................................................................... 18 6.1.

　风格建议：大盘成长

　 ................................................................................................................................. 18

　6.2.

　消费、周期占比上行，金融、成长占比下降

　 ......................................................................................... 18

　6.3.

　布林带择时

　 ................................................................................................................................................. 19

　6.3.1.

　观点说明：

　 .......................................................................................................................................................................... 21

　7.

　新股收益率监测

　 ................................................................................................... 22 7.1.

　新股收益率监测（剔除科创板）

　 ............................................................................................................. 22

　7.2.

　科创板打新收益率监控

　 ............................................................................................................................. 23

　8.

　风险提示

　 ............................................................................................................... 25

　1.

　观点综述

　本周沪深 300 指数下跌 5.88%，创业板下跌 7.4%。本周市场表现宽幅震荡，流动性有明显减弱，两市日均成交额为 9900 亿，周环比回落 700 亿。短期流动性或将进一步下降，市场也将继续延续震荡行情。受到全球疫情的影响，全球主要指数均大幅下跌，美国在周五晚间也宣布进入“紧急状态”，随后美股股市大幅修复。从海外市场来看，未来进一步下跌空间有限，止跌回升将是主线。在这之中，我们更看好 A

　股能够引领全球的反弹。

　图 1 ：沪深 300 指数走势与“利差”的关系

　数据来源：东北证券，Wind

　我们根据十年期国债收益率与沪深 300 指数股息率之差(以下简称为“利差”，不同 国家也用相同的叫法，单位为%)与沪深 300 指数的走势对照，可以发现当前的利差 水平处于市场的底部，历史上有 8 次处于相对的底部：

　2005 年 10 月 26 日，利差跌至-0.19； 2009 年 1 月 4 日，利差跌至 0.25； 2013 年 7 月 9 日，利差跌至 0.30； 2014 年 11 月 10 日，利差跌至 0.43； 2016 年 2 月 29 日，利差跌至 0.24； 2016 年 10 月 9 日，利差跌至 0.26； 2019 年 1 月 3 日，利差跌至 0.21； 2020 年 3 月 9 日，也就是本周一，利差跌至 0.20。

　我们可以看到，根据前面 7 次的经验来看，沪深 300 在跌至 0.25 水平附近之后，都迎来了快速的反弹，其中 05-07 年、09 年、14-15 年、16-17 年、19 年都是沪深 300的牛市，无一例外。那么这次是否会重演沪深 300 的牛市呢？

　我们做了一个策略，如果利差跌到 0.3 以下就买入沪深 300 指数，超过 2.1 就卖出平仓，这个策略年化收益率高达 20.06%，年化波动率 13.66%，夏普比 1.47，最大回撤 16.77%。

　 图 2 ：沪深 300 指数净值与“利差”择时策略净值

　 数据来源：东北证券，Wind

　我们再来看海外市场，例如标普 500 就没有这个特点。从标普 500 指数的走势来看， 从 1980 年至今，整个利差水平是在震荡下行的，上一次达到最低点是 2009 年 3 月 5 日，跌至-1.2；如今 2020 年 3 月 9 日创了新低至-1.58；从中我们可以看到，美国 现在整体利差为负，甚至比 09

　年金融危机最低点还要低，从债券收益率来看，10 年期国债收益率从 2020 年 2 月中旬 1.55 左右跌至 2020 年 3 月 9 日 0.54，这次利差的快速下行主要是由于债券收益率的快速下行导致的，从股票和债券的轮动关系上看，股票资产的未来预期回报是非常高的，远远高出十年期国债收益率。未来可以预计的情况是，债券市场下跌或者股票市场上涨，从而修复利差在 0 之上。但无论哪种发生，长期来看，都会变成利好股票。

　图 3 ：标普 500 指数走势与“利差”的关系

　 数据来源：东北证券，Wind

　从德国 DAX

　指数看，目前的利差已经达到-5.17，十年期国债收益率为负， DAX

　指数股息率高达 4.36；从日经 225 指数看，目前利差已经达到-2.5，迫近历史最低；恒生指数目前利差值为-1.22，并非历史最低，历史上08 年金融危机时曾经达到-2.85。

　图 4 ：德国 DAX

　指数走势与“利差”的关系

　数据来源：东北证券，Wind

　图 5 ：日经 225 指数走势与“利差”的关系

　数据来源：东北证券，Wind

　图 6 ：恒生指数走势与“利差”的关系

　数据来源：东北证券，Wind

　 从几个主要的指数的角度来看，在短期触底或者创新低之后市场均会迎来风险偏好的修复，利差不会长期维持在底部区间，而股市的表现通常也具备中长期的投资价值。而在这之中，沪深 300 指数是唯一的最抗跌的指数，在风险偏好修复的同时，我们更看好 A

　股能够引领全球的反弹。

　从资金面来看，本周北上资金流出 418 亿，股票型 ET F

　净入出 55 亿，两融余额减少 80

　亿。在四大类板块中，消费、周期占比上行，金融、成长占比下降。北上资 金流入最多的 5 个行业分别是国防军工、有色金属、建筑、传媒和综合；流出最多 的 5 个行业分别是食品饮料、非银金融、银行、家电和医药。

　从长期来看，市场上行趋势并未被破坏，扩散指标模型仍然维持看多；短期由于流动性因素市场可能缩量震荡。3

　月份市场格局可能重视结构上的调整，建议继续关注消费和金融；从全年上仍然重视成长股的牛市行情。

　2.

　本周全球股市回顾

　本周全球股市均出现不同程度下跌。其中，上证综指下跌 4.85%(年初至今-5.33%)，纳斯达克指数下跌 8.17%(年初至今-12.23%)，富时 100 指数下跌 16.97%(年初至今 -28.85%) ，恒生指数下跌 8.08%( 年初至今 -14.75%) ，富时吉隆坡综指下跌 9.33%( 年初至今 -15.36%) 。

　 图 7 ：本周全球股市表现一览

　-4.85%

　-5.33%

　-6.07%

　4.41%

　-5.74%

　-7.92%

　-6.15%

　1.94%

　-5.32%

　3.60%

　-5.58%

　6.80%

　-7.40%

　12.93%

　-6.79%

　6.33%

　-10.36%

　-18.76%

　-8.79%

　-16.09%

　-8.17%

　-12.23%

　 -20.01%

　-30.32%

　-16.97%

　-28.85%

　-19.86%

　-31.11%

　 -8.08%

　-14.75%

　-15.94%

　-26.27%

　-10.66%

　-17.92%

　-18.47%

　-21.77%

　-21.17%

　 -35.98%

　-11.04%

　-18.97%

　-15.63%

　-28.51%

　-13.99%

　-14.49%

　-14.55%

　-20.73%

　-13.60%

　-25.16%

　-9.33%

　-15.36%

　-19.23%

　-31.73%

　数据来源：东北证券，Wind

　3.

　市场资金跟踪

　下面分五个方面对 A

　股资金进行监控，产业资金、杠杆资金、沪深港通、ET F

　规模与新发基金。

　3.1. 产业资金:

　下周解禁规模 532 亿，未来四周解禁 2297 亿 本周全市场解禁规模为 464.0 亿元，其中沪市为 190 亿，深市为 0 亿，中小板 172 亿，创业板 102 亿。预计未来一周解禁规模为 532 亿元，较上周增加 68 亿元。未 来四周解禁规模为 2297 亿元，较上周减少 90 亿元。

　图 8 ：全市场解禁规模（按解禁类型分）

　图 9 ：分市场解禁规模（实际有效规模估算）

　 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

　下周预计受解禁影响居前的公司为：

　美芝股份(299.92%,39.71%) 、维业股份 (213.75%,27.33%) 、拉芳家化 (178.89%,-33.55%) 、克来机电 (160.96%,242.8%) 、新泉

　股份(134.75%,70.88%)。（括号内数字为解禁股数/解禁前流通股，解禁收益）

　表 1：限售股解禁占比前十公司明细

　代码 简称 解禁日期

　解禁前流通率

　解禁后流通率

　解禁股数/ 解禁前流通股

　 解禁类型

　 解禁收益 （%）

　3 数据来源：东北证券，Wind

　表 2：上周限售股解禁占比前十公司明细

　代码 简称 解禁日期

　解禁股数/ 解禁后流通股(%)

　解禁至今区间累计换手率

　解禁至今区间累计涨跌幅(%)

　 数据来源：东北证券，Wind

　3.2. 杠杆资金：两融余额周环-0.72%，两融成交占比 10.02% 截止 03-12 日，两融余额 11240.18 亿元，较 03-05 日 11321.25 亿元下降 0.72%；两 融余额占 A

　股流通市值比例 2.31%，较 03-05 日 2.21%上升 0.1 个百分点。两融交易额为 3985.48 亿元，较 03-05 日 4789.48 亿元下降 16.79%；两融交易额占 A

　股成交额比例 10.02%，较 03-05 日 10.96%下降 0.94 个百分点。

　图 10 ：两融余额（频率：周）

　图 11 ：两融交易额占 A

　股成交额比例（频率：周）

　数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

　3.3. 沪深港通：北向资金流入-417.95 亿元，南向资金流入 472.62 亿元本周陆股通（北向）资金流入-417.95

　亿元，其中沪股通净流入为-263.52

　亿元，深股通净流入为-154.43 亿元；港股通（南向）资金净流入 472.62 亿元，其中港股通 （沪）净流入为 309.78 亿元,

　港股通（深）净流入为 162.84 亿元。

　图 12 ：北向资金

　(亿元,人民币) 图 13 ：南向资金(亿元,人民币)

　 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

　图 14 ：北上资金周度行业分布估算(亿)

　 数据来源：东北证券，Wind

　3.4. ETF 净流入 179.23 亿，股票型净流入 55.37 亿 本周 ET F

　净流入 179.23 亿，环比增加 104.87 亿，其中股票型净流入 55.37 亿，环 比增加 73.97 亿；货币型净流入 100.03 亿，环比增加 25.84 亿；商品型净流入 3.35 亿，环比减少 5.71 亿； QDII 型净流入 19.21 亿，环比增加 9.29 亿；债券型净流入

　1.27 亿，环比增加 1.47 亿。

　图 15 ：场内 ETF 周度净流入(亿) 图 16 ：股票型货币型基金存量规模(亿)

　数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

　3.5. 新发基金：本周新发行基金份额为 205.75 亿份 本周新发行基金 18 只，其中股票型基金 3 只，混合型基金 6 只，债券型基金 9 只。

　本周新发行基金份额为 205.75 亿份，其中股票型基金 62.22 亿份，混合型基金 80.32 亿份，债券型基金 63.21 亿份。二月基金发行份额为 1406.27 亿份，较一月 1666.25 亿份下降 259.98 亿份，其中股票型基金二月发行 376.39 亿份，较一月 236.3 亿份上 升 140.09 亿份。二月基金发行数量为 58 只，较一月 90 只下降 32 只，其中股票型 9 只，较一月 15 只下降 6 只。

　图 17 ：基金发行统计（亿份）

　图 18 ：基金发行个数

　 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

　4.

　博弈存量指标持续回落

　两市日均成交额下降至 9900 亿附近，市场存量规模同步回落，至 1.38 万亿附近，博弈存量降至 0.716。本周日均成交额减少 700

　亿，博弈存量指标触顶回落，流动性开始逐步减弱。市场在...

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