下面是小编为大家整理的互联网与传媒行业2020春节娱乐观察之游戏篇：棋牌竞技收获线下流量红利，看好上半年游戏用户活跃及付费【精选推荐】,供大家参考。

　应用

　排名升降

　游戏（免费）

　1 、网 络 游 戏 受 益于 线 下 娱 乐 需 求转 向 线上

　 对春节期间的手游数据进行分析，我们发现以棋牌为代表的休闲游戏承接了部分线下的社交及娱乐需求；其次以《王者》为代表的带有一定社交娱乐属性的竞技类游戏获得了用户回流红利；而 MMORPG 类游戏的表现基本符合节日效应，预计将获得预期内增长。建议关注昆仑万维、姚记科技，继续推荐腾讯控股、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特。

　1.1 、线下社交需求 线上 化，驱动棋牌 休 闲 类游戏下载 线下 聚 会受 疫 情 影 响被 压 制 ， 社 交 娱乐 需 求 转 向 线 上为 棋 牌休 闲 类 游 戏带来 流 量红 利 。根据七麦数据，春节期间（1.24-1.30）iOS 游戏免费榜排名上升 TOP 10 中，棋牌类游戏（以麻将为主）达 7 款，是主要的流量受益方。

　线上 棋 牌类 游 戏 呈 现出 较 强的 地 方性 特 征 ， 本 地 化 精细 运 营是 在 线 棋 牌类游 戏 公司 的 核 心 能力 之 一。在上述的 7 款棋牌类游戏上，4 款带有明显的地域特征：Top 1 为四川麻将，Top 2 为上海麻将，Top 6 为广东麻将，Top 10 为浙江游戏大厅。

　表

　1 ：地方 性 棋 牌 游戏

　iOS 排行快 速 上 升 （iOS ，7 日游 戏 免费 榜 ）

　 排名

　1 四川麻将-欢乐麻将棋牌 +1482 18 2 哈灵麻将-本地休闲棋牌 +1471 29 3 闲逸麻将-朋友约局平台 +1466 34 4 天堂盛典-日系 RPG +1462 38 5 征战三国-一统江山 +1445 55 6 广东家乡麻将 +1444 56 7 萌龙大作战 +1443 57 8 麻将明星 3 缺 1-欢乐麻将棋牌游戏 +1440 60 9 麻将来了（QQ 麻将）

　+1437 63 10 浙江游戏大厅 +1433 67 资料来源：七麦数据，

　 以昆 仑 万维 旗 下 棋 牌平 台 闲徕 互 娱为 例 ， “ 闲 来 ” 品牌 的 地方 性 棋 牌 游戏在 春 节 期 间

　iOS

　免 费榜 排名 大 幅提 升 。《闲来湖南游戏跑胡子-邵阳郴州岳阳玩法》和《闲来陕西麻将-正宗的本土陕西玩法》春节期间排名上升幅度均达 1200-1300 名。

　图

　1 ：闲来 湖 南 跑 胡子 春 节期 间 排名 大 幅 提 升

　图

　2 ：闲来 陕 西 麻 将春 节 期间 排 名大 幅 提升

　资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　 除本 地 精细 运 营 策 略之 外 ， 流量 运 营策 略 亦 在 以 棋 牌为 代 表的 休 闲 类 游戏发 行 中逐 渐 成 型。

　。姚记科技研发、字节跳动发行的《小美斗地主》采用“游戏免费+内置激励广告”模式，探索休闲类游戏的新变现模式。春节期间， 《小美斗地主》的 iOS 免费榜排名略有下滑，但基本保持稳定。此外，节日效应对于姚记旗下的捕鱼游戏的下载略有一定拉动，但付费流水基本稳定；未来 流 量运 营 策 略 应用 于 更多 类 型的 休 闲 游 戏发 行 值得 关 注。

　图

　3 ：姚记 科 技 《 小美 斗 地主 》 春节 期 间 表 现基 本 稳定

　 资料来源：七麦数据，

　图

　4 ：姚记 捕 鱼 春 节期 间 下载 略 有拉动

　图

　5 ：姚记 捕 鱼 春 节期 间 付费 基 本稳定

　资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　1.2 、重要游戏公司 产品 跟踪 1.2.1 、腾讯控股 ：

　春节期 间 《王者 》 DAU

　或 接近

　 18

　年春节 ， 月流水有望 历 史新高

　受益 于 疫情影响带 来 的用户回 流 ，我们认为 《 王者荣耀 》2020

　年 春 节日均

　DAU 或超过

　19 年， ， 接近

　18 年水平。

　。1）

　）根据 QuestMobile 数据，2018年春节期间《王者》的平均 DAU 达到 1.29 亿人；而 2019 年春节受短视频等替代性娱乐的冲击，以及游戏生命周期的自然回落，《王者》的平均 DAU下滑至 9210 万人；2 ）2020 年春节期间，我们在游戏中观察到《王者》出现了卡顿及无法登录的情况，说明腾讯的服务器配置出现过载； 游戏 运 营方一 般 会 预测 峰 值 服 务 器 需 求 并 留 有一 定 冗 余 ， 出 现 过 载 的 情况 我 们认为

　20年

　DAU 至少 超 过

　19 年峰值， 甚 至 接 近

　18 年 水 平。

　中性 假 设下 我 们 测 算

　20 年

　1 月月流 水 或超

　90 亿元。1）《王者》的月 流水记录为 19 年 2 月（春节所在月）的 71 亿元；我们以 19 年春节期间的 DAU 为活跃用户基础，则 2 月份活跃用户贡献 ARPU 为 77 元；2）给定中性假设：20 年 1 月的 ARPU 值不变，不考虑春节假期延长带来的可能的收入增量； 我们 预 计

　20 年 春 节期 间 《王 者 》DAU

　1.2 亿，则

　1 月 月流 水 或达

　92 亿元左 右 。

　《和 平 精英 》 春 节 期间 稳 居

　iOS 游戏畅 销 榜 第 二 ， 节后 赶 超《 王 者 》 。根据七麦数据，2 月 1 日《和平精英》已超越《王者》登顶畅销榜榜首。

　图

　6 ：2018-2020E 王者 荣 耀

　DAU 及春 节 所在 月 流 水 测算

　 资料来源：Q ue st Mobile ， 测算

　注：

　2020

　年数据为测算数据

　 图

　7：

　：

　《王 者 荣耀 》 春 节期 间畅 销 第一

　图

　8：

　：

　《和 平 精英 》 春 节期 间畅 销 第二

　资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　1.2.2 、完美世 界 ：《新笑傲江湖》新 版 本叠加假期效应表现 良 好

　完美 世 界

　19 年底 新 游 《 新笑 傲 江湖 》 版 本 更新 叠 加假 期 效应 拉 动 了 下载及 付 费 ； 在运 营 老 游戏 中 ， 《完 美 世 界 手 游 》 春 节期 间 付费 可 能 稳 定或略有下 滑 ，《 新 诛 仙 》付 费 基本 稳 定。

　《新 笑 傲江湖 》1 月

　15 日 新版 本 更新 叠 加 寒 假季 ， 新增 下 载明 显 增长。

　1 月 15 日新版本更新了新春福利活动“金鼠闹春”，新增了玩法“画地分盟”、少室山主线剧情、新等级上限开放，以及新增了游戏副本。免费榜排名（主要用以观测新增下载）由 300 名左右提升超过 200 名，拉新效应显著；春节期间付费情况略有拉动后保持稳定。

　 图

　9：

　：

　《新笑 傲 江湖 》 近 一 个月 免 费榜 排 名 （ 最 新 版 本 更新日：2020 年

　1 月

　15 日）

　 图

　10：

　：

　《 新 笑傲 江 湖 》近 一个 月 畅销 榜 排名

　资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　 《完 美 世 界 手 游 》 和 《新 诛仙 》 付 费 排名 基 本 保持 波动 态 势 ， 付费 预 计较为 稳 定 。两款游戏在 1 月份均有新版本更新，但《完美》早于《诛仙》一周。春节期间，《完美》的付费收到一定的分流冲击；《诛仙》的付费表现则比较稳定。

　图

　11：

　：

　《完 美 世 界 手游 》 近一 个 月畅 销 榜 排 名（ 最 新 版本更 新 日：2020 年

　1 月

　8 日）

　 图

　12：

　：

　《 新 诛 仙 》 近 一个 月畅 销 榜排 名 （ 最 新版 本 更新日：2020 年

　1 月

　13 日）

　 资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　 1.2.3 、三七互 娱 ：版本更新保障春节 表 现

　三七 互 娱的 主 要 游 戏产 品 中， ， 《斗 罗 大陆》 》 《一 刀传 世》 》 《大 天 使 之 剑》均在

　1 月

　20 日后 进 行 了 版本 更 新， 保 障 了 春节 期 间的 游 戏内 容 新 鲜 度，付费情 况 基本 平 稳。

　《精 灵 盛 典 》 由 于 版 本 更 新等 因 素， ， 已 在 全 渠 道 下 架， ， 但游 戏 正 常 服务。由于大规模买量期已过进入流水回收期，我们认为尽管下架会影响新增用户，但利润的释放仍将按预期进行。

　图

　13：

　：

　《 斗 罗大 陆 》 近一 个月 畅 销榜 排 名 （ 最新 版 本 更新日：2020 年

　1 月

　21 日）

　 图

　14：

　：

　《 大 天使 之 剑 》近 一个 月 畅销 榜 排 名 （最 新 版本更新 日 ：2020 年

　1 月

　21 日）

　 资料来源：七麦数据，

　资料来源：七麦数据，

　图

　15：

　：

　《 一 刀传 世 》 近一 个月 畅 销榜 排 名 （ 最新 版 本更新日：2020 年

　1 月

　28 日）

　 资料来源：七麦数据，

　1.2.4 、吉比特 ：

　《问道》鼠年新年服

　 19

　年底开启 ， 春节付 费 稳 中有升

　吉比 特 主打 产 品 《 问道 手 游》 已 于

　19 年底 开 启 鼠 年新 年 服， 春 节 付 费情况 稳 中有 升 。1 月初受新服开出驱动付费提升情况较好，最高达游戏畅销榜第 13 名；春节期间受益于节日效应，畅销榜排名由月度最低的 37 名提升 至 24 名；长线稳定运营能力持续验证。

　图

　16：

　：

　《 问 道手 游 》 近一 个月 畅 销榜 排 名 （ 最新 版 本更 新 日：2020 年

　1 月

　18 日）

　资料来源：七麦数据，

　2 、投 资 建 议

　 对春节期间的手游数据显示，以棋牌为代表的休闲游戏有力承接了线下的社交及娱乐需求，受益较为明显；我们建议关注 昆仑 万 维、 姚记科 技 。

　昆仑万维旗下棋牌平台闲徕互娱依靠本地化精细运营构筑了竞争优势；春节期间“闲来”品牌的地方性棋牌游戏春节期间 iOS 免费榜排名大幅提升，预计房卡销售收入将显著受益于线下流量的导入。

　姚记科技与头条合作探索的流量运营策略亦在以棋牌为代表的休闲类游戏发行中逐渐成型；未来流量运营策略应用于如捕鱼等更多类型的休闲游戏发行值得关注。

　以《王者》为代表的带有一定社交娱乐属性的竞技类游戏获得了用户回流红利；而 MMORPG 类游戏的表现基本符合节日效应，预计将获得预期内增长。继续推荐 腾 讯 控 股 、完 美 世界 、 三 七 互娱 、 世纪 华 通、 吉 比 特。

　3 、风 险 分 析

　 1/ 节后付费衰退：游戏的运营和付费存在一定周期，节日期间活动饱满有可能导致节后的用户付费流水出现一定下滑； 2/ 用户留存不达预期：本次春节由于疫情影响，用户的线下棋牌娱乐需求被迫转移至线上，但后续的用户留存存在不达预期的可能； 3/ 竞争加剧风险：棋牌和休闲类的游戏玩法较为简单，复制性强；流量运营模式下可能导致游戏提供方竞争加剧。

　游戏 行 业重 点 上 市 公司 盈 利预 测 、估 值 与 评 级

　证 券代 码

　 公 司名 称

　 收盘价

　 （元）

　 18A

　EPS( 元 ) 19 E

　 20E

　18A

　P/E(x)

　19E

　20E

　18A

　P/B(x)

　19E

　20E

　投资评级

　 本次

　 变动

　 0700

　腾讯控股 373 .0 0

　8 .3 4

　10 .3 7

　13 .9 5

　38

　36

　27

　10 .3 7 .8 6 .2 买入 维持 002555

　三七互娱 32 .4 1

　0 .4 7

　0 .9 8

　1 .1 6

　20

　33

　28

　3 .4 9 .0 7 .7 买入 维持 002602

　世纪华通 12 .7 0

　0 .4 1

　0 .4 9

　0 .6 1

　50

　26

　21

　3 .5 4 .0 3 .5 买入 维持 002624

　完美世界 47 .4 9

　1 .3 0

　1 .1 9

　1 .9 2

　21

　43

　26

　4 .3 6 .8 5 .5 买入 维持 603444

　吉比特 372 .5 10 .0 6

　12 .4 4

　15 .0 5

　15

　30

　25

　3 .7 8 .5 8 .1 增持 维持 资料来源：W ind ， 预测，股价时间为 2020

　年 1

　月 31

　日 国投瑞银

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