篇一：瑞幸咖啡财务造假事件案例研究

　　■战；XIANDAIYINGXIAO基于瑞幸咖啡造假事件的案例分析周尚熠(河北工业大学天津300401)摘要：瑞幸咖啡自成立仅用两年多时间，就经历了上市再被退市这极具戏剧化的发展历程。本文从有效资本市场、做空、委托代理的理论角度，分析瑞幸在信息披露方面舞弊的动因、手段以及影响，从而对企业自身、立法机关、外部审计以及社会监管机构给出针对性的建议。关键词：瑞幸财务造假；市场监管；信息披露；委托代理中图分类号：F

　　文献识别码：A

　　DOI

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　　10.19932/j.cnki.22-1256/F.2021.01.018一、案例背景件带来的后果将是难以估量的。瑞幸咖啡（以下简称瑞幸），本质上是快消费零售的一种(二）理论角度做空理论新型020,由神州优车前COO钱治亚，于2017年6月在厦门注做空，即通过对金融资产的操作来获取巨额差价利润。

　　册成立，于当年10月第一家门店实现了试营业。而此次最早揭露瑞幸存在财务造假的美国浑水公司——号称之后瑞幸进行了快速扩张：20丨8年初陆续在北京、上海、“中概股杀手”，在做空目标的选择上找到存在问题的瑞幸公天津等13个城市试运营，截至2018年末，净营业收人已达

　　司，高价期间卖出瑞幸股票，建立仓位，而后公布做空报告，在8.407亿元。次年5月于纳斯达克正式上市，成为中国创业公公司的股价暴跌时取得盈利。对于瑞幸的做空，浑水公司这司中最快上市的企业，当日总市值约为42亿美元。瑞幸实现次无疑是成功的：1月31日公布日，瑞幸股价下跌10.74%,4月

　　快速上市与其标榜采用的利用互联网技术，采取“线上+线下”

　　2日瑞幸承认存在财务舞弊行为，股价当日跌幅达75.6%,随相结合的经营模式密切相关。上市后的瑞幸在资本市场上股后截至4月7日退市停牌，瑞幸股价仅剩4.39美元，总市值仅价不断走髙，涨幅一度高达233.87%;2019年来全国已累计开存约为丨1.05亿美元。设4507家门店，成为我国门店数fl最多的咖啡连锁品牌3在但面临浑水公司的做空报告，中国企业在资本市场也有成一路走高的情况下,瑞幸于2020年丨月又进行增发融资，规模y力案例：比如2012年浑水以财务造假为由做空新东方、5次做超11亿美元，按当日收盘价50美元计算，总市值高达约126^安踏体育，但这些都以浑水控告失败告终。这样的中国企亿美元。业值得我们学习，在面临严重危机下，仍有充足的信心来应对人们对瑞幸在资本市场的发展速度瞠目结舌时，瑞幸业资本市场对于企业数据信息真实度的考察。这次瑞幸被做空绩指标在两个月内超过160%的异常涨幅，也引起了美国浑退市无疑会给海外国企，带来巨大信息信任方面的压力，但相水公司的注意。2020年1月31日，浑水公司发布了一则对瑞信只要企业秉承诚信经营，就不会再出现“第二个瑞幸事件”。幸咖啡的匿名做空报告，指出瑞幸自2019年三季度开始捏造(三）理论角度委托代理理论财务及运营数据、虚报营业收人，这使瑞幸当日股价下跌将近委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，10.74%。迫于浑水公司报告的压力，4月2日瑞幸公开自曝了建立在非对称信息博弈论的基础上，倡导所有权和经营权分公司伪造22亿元交易额，并虚增相关的费用和成本的财务造离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。虽然委假事实。这使瑞幸股票开盘大跌85%,截至收盘股价跌为6.4托代理双方存在利益一致的地方，但由于双方都在追求着各美元，最终瑞幸事件以5月19日公司被停牌退市告终。自利益的最大化，不可避免地存在委托代理冲突:委托方希望二、理论分析代理方做出有利于公司长远发展的决策，而代理方更希望通(一）理论角度有效资本市场假说过短期实现公司利润最大化，使自己的公司业绩美观。有效资本市场假说是认知资本市场的主流学术观点之

　　在瑞幸这次的案件中，可以说就是公司管理层过于激进一，通过对股票价格与信息披露和市场上其他各种因素关系化,追求眼前公司的利益，虚报夸大公司收益、隐瞒财务事实，的研究，得出自己的结论。理论将市场分为三种形式的有效使企业财务数据严重失真,最终导致企业信誉严重受损、经济市场：弱势有效、半强势有效以及强势有效市场。随着制度的损失惨重甚至可能面临倒闭的危机，这样的失信行为严重违不断改进、监管效率的提髙、信息效率不断提高，中国的股票背了企业所有者的初衷，造成公司的委托代理冲突难以忽视。

　　市场价格，已经能够充分反映出所有过去历史的证券价格信数据显示，截至2019年瑞幸市值达到660亿元，共158家机构息。这一阶段，股票的技术分析将失去作用，基本分析、内幕对瑞幸投资，持股比共达24%;而在瑞幸被曝出舞弊后，其市消息将帮助投资者活动获得高额利润。值暴跌至78.4亿元人民币，下降幅度高达88%,这使得投资者而瑞幸事件反映出的就是股票价格和信息披露的不对

　　面值重大的损失风险。称。通过捏造财务数据，虚报营业收人,在信息披露方面隐瞒三、案例分析甚至谎报，使瑞幸股票价格呈现出令人惊讶的迅猛发展态势。

　　(―)造假动因而信息数据的严重失真使得瑞幸一被爆出股价就屡次跌停，瑞幸从成立到在美国成功上市只用了2年时间，企业发展不仅自己面临摘牌退市，还给其他海外国企带来严重的信任劲头十足、一片向好，为什么还要进行财务造假，其实本质上危机，导致本就艰难的出海国企更加举步维艰，可以说此次事还是公司对市场现状认识不清、销售理念不完善，使公司连年!sna现代营销

　　XIANDAIYINGXIAO

　　\亏损，带来的巨大压力迫使管理层铤而走险。瑞幸给资本市场描绘出一个中国咖啡市场存在高回报率的未来,尽管目前国内人均咖啡消费量极低，但瑞幸可通过努力在将来使喝咖啡成为人们的习惯；再有瑞幸仅两年时间线下门店超过5000家，并火速上市，受到广泛关注。这都使得瑞幸成功募集了大量投资者的投资资金。然而瑞幸由于将过度的资金用在了开拓门店、广告宣传以及发放大量优惠券上，巨

　　额的成本导致无论销量如何，成立两年以来一直处于严重亏损状态。瑞幸自成立来总资产净利率变化趋势如图I。时n图1瑞幸咖啡总资产净利率变化趋势图为了实现公司给投资者承诺的业绩标准，使得瑞幸在面临巨大压力下不得不铤而走险，通过财务造假简单实现了巨额利润、满足了投资方要求，也有利于维持企业在资本市场发展。这同样也说明了监管制度的不完善，是构成瑞幸敢于选择财务造假的原因。(二)舞弊手段1.虚增销售收入浑水公司动用1510名员工，广撒网探访瑞幸近千家门店，收集上万张购物小票，在这巨额的资金、人力投人中发现了瑞幸通过人为控制取餐码，夸大订单销量的虚假事实，这使的2019年第三季度门店销售收人夸大了69%,四季度营业收人虚增89%。2.虚增广告支出瑞幸夸大其2019年三季度广告支出费用逾150%。据年报显示第三季度广告费用为3.82亿元，而实际评估后只为

　　4600万元，仅占财报费用的12%。瑞幸公司通过夸大广告费用支出使现金转出，而后把虚增的广告费又转回门店收人中，进而大幅度提高了销售收人。3.存在隐含关联方交易瑞幸在2019年3月通过收购宝沃汽车，将1.37亿元转移给关联方王百因，而后从王百因公司购买咖啡机，存在可能通过此方式将1.37亿元再转回瑞幸。(三）暴露出的问题1.商业糢式缺陷瑞幸想利用线上线下一体，通过长期低价优惠券、第一杯免费等方式培养客户黏性，而后利用衍生的增值服务来进行获利。但实际上瑞幸并没有构建起互联网企业商业模式的核心竞争力，客户并没有意愿为高价产品买单，用户对价格的高度敏感，使得瑞幸只能一直通过低价优惠券来维持客户量。

　　销售价难以提高，成本费用支出又极大,使得瑞幸两年来一直面临着净收益巨额亏损。2.外部审计机构审计部门多采取传统的方式展开审计，在时间预算有限■战-pgl-情况下，选择对部分进行抽样调查，很少能像浑水公司一样进行长时间的实地调查，给公司舞弊提供了机会;其次审计工作目前缺乏对大数据的应用，使得在进行调查时费时费力，还难以得到实时数据，使监察部门发现企业问题出现了滞后性;最后，审计机构与被审计机构存在雇佣关系，审计机构人员可能会为了自己的利益做出违背职业道德的瞒报行为。3.内部监管机构在被浑水公司曝出造假案件时，瑞幸在第一时间进行了坚决否定，而在4月全面调查后又“自爆”承认了高管造假事件，这前后态度的大反转可以看出：在瑞幸公司内部，日常监督和专项监督始终没有发现、上报过捏造交易的行为，可以说瑞幸的内部控制监管机构形同虚设。四、结论及建议瑞幸事件，给各企业委托方、管理方、内部监管部门、外部审计机构以及市场监督机构都敲响警钟。本文主要有以下几点建议：(―)企业管理层应增强团队使命感，以企业实现长远发展为目标，增强企业信息披露的真实性。瑞幸事件反映出公司只以成功上市为最终目标，在上市后不顾自身企业甚至海外国企的形象,违背诚信经营，给海外国企带来信任方面危机。完善内部监管体制。委托人和代理方利益冲突不可避

　　免，但可以加强内部监管,减少内部董事数量或建立内部审计委员会，与外部审计机构共同监督管理，最大程度降低和杜绝造假可能，维护投资人的最大权益。(二)外部审计部门审计机构应加强对被审计公司的实际考察工作，关注数据背后的经济现象;加强对企业的信息披露，并利用自身专业知识，切实发挥审计作用，提高审计工作质量；审计人员应坚守职业道德，严格遵守相关法律法规,保持审计的独立性。(三）

　　立法机关加强诚信机制建设。上市公司敢铤而走险舞弊造假，根源是诚信机制的不完善，证券市场信息披露要求不严格。要知道证券市场的活力在于信息的真实性，因而要进一步创新、完善信息披露制度,加大信息造假的惩罚力度。(四）

　　社会监管机构最早曝出瑞幸舞弊事实的浑水公司，是美国社会监管具有代表性的机构。由此看出随着社会监管力度的增强，信息披露标准的调髙、上市公司财务造假惩罚力度的加强,将有助于监督企业不诚信行为，降低财务造假的可能。参考文献：[1】黄佳琦，宋夏云.瑞幸咖啡财务舞弊案例分析⑴.财务管理研究,2020(05):50-55.[2】李唯滨,张一凡.瑞幸咖啡做空事件分析⑴.财务管理研究，2020(05):1-10.[3]郑忠良.瑞幸咖啡退市给投资者的启示丨N】.中国证券报，2020-06-01(A03)作者简介：周尚熠（1999.12-),女，汉族，河北石家庄人，本科，研究方向：会计。现代营销

篇二：瑞幸咖啡财务造假事件案例研究

　　龙源期刊网http://www.qikan.com.cn瑞幸咖啡财务造假事件案例研究

　　作者：杨博华

　　张子夕

　　来源：《经营者》2020年第14期

　　摘

　　要4月初，创造了用时最短IPO记录的小蓝杯咖啡——瑞幸咖啡再次登上了舆论的风口浪尖。瑞幸自爆财务数据造假的消息一时激起了千层浪，瑞幸咖啡的股价断崖式暴跌，一日之内多次触发熔断。本文对瑞幸咖啡财务造假事件进行案例研究，分析其应承担的法律责任，以期从公司内外部两个角度来防范财务造假，同时为完善我国资本市场带来启示。

　　关键词

　　瑞幸咖啡

　　财务造假

　　案例

　　防范

　　一、瑞幸财务丑闻回顾

　　美国东部时间4月2日上午，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提供了一份报告，正式对外承认了财务造假。消息发布后，两个交易日内，瑞幸咖啡的股价暴跌了80%。瑞幸咖啡可能因此面临投资者的集体诉讼和美国SEC的巨额罚单。

　　其实早在2020年1月底，浑水公司就发布过沽空报告，指明瑞幸咖啡严重夸大了2019年第三季度和第四季度的业绩，瑞幸的股价因此下跌了10%，同时美国的一些律师事务所向瑞幸提出了集体诉讼。

　　上市公司曝出财务丑闻不断发生，笔者选取了一个代表案例来研读，看看从这个案例中政府及资本市场吸取了哪些教训，事后作出了哪些应对机制来防止财务造假。

　　二、安然公司財务丑闻

　　安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一。2001年12月2日，安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护，以资产总额498亿美元成为美国历史上第二大破产案，原因就是财务造假被揭露。

　　安然的财务造假手段主要有以下几个：

　　第一，隐瞒巨额债务。安然公司未将两个特殊目的实体的资产负债纳入合并会计报表，但将其利润包括在公司的业绩之中，从而使安然的利润高估了5.91亿美元，负债低估了25.85亿美元。第二，利用担保合同，虚列应收票据和股东权益共计12亿美元。第三，将未来不确定的收益计入本期收益，并未充分披露其不确定性。第四，1997年未将注册会计师提请调整的事项入账。该事项影响当期利润0.5亿美元，而安达信会计师事务所默许了此行为，安达信也

篇三：瑞幸咖啡财务造假事件案例研究

　　ValueEngineering·83·CaseAnalysisandEnlightenmentofFinancialFraudofLuckinCoffee:FromthePerspectiveofBusinessModel要商业模式视角瑞幸咖啡财务造假案例分析及启示要要朱兆珍ZHUZhao-zhen曰李凤LIFeng曰陈银CHENYin（安徽财经大学会计学院，蚌埠233000）（SchoolofAccountancy，AnhuiUniversityofFinance&Economics，Bengbu233000，China）摘要院2020年4月瑞幸咖啡爆出的“黑天鹅”事件引发了理论界和实务界广泛的关注和思考。财务造假、商业模式自带先天缺陷的一系列问题让瑞幸咖啡资本神话破灭。基于商业模式视角，从顾客价值主张、盈利模式、关键资源和能力三个要素深入剖析瑞幸咖啡财务造假原因，在此基础上得出相应的启示，为其它企业敲响警钟。Abstract:The"BlackSwan"incidentthatbrokeoutinLuckinCoffeeinApril2020hasarousedwidespreadconcernandthinkinginthetheoreticalandpracticalcircles.AseriesofproblemssuchasfinancialfraudandtheinherentdefectsofthebusinessmodelhaveshatteredthemythofLuckinCoffeeCapital.Fromtheperspectiveofbusinessmodel,thispapermakesanin-depthanalysisofthereasonsforLuckin"sfinancialfraudfromtheperspectivesofcustomervalueproposition,profitmodel,andkeyresourcesandcapabilities.Onthisbasis,itdrawsthecorrespondingenlightenmentandsoundsthealarmforotherenterprises.关键词院瑞幸咖啡；财务造假；商业模式Keywords:LuckinCoffee；financialfraud；businessmodel中图分类号院F275文献标识码院A文章编号院1006-4311（2020）35-0083-030引言财务预警旨在为公司治理提供预警信号，被普遍认为[1]是一种有效避免财务失败的方法（Gang等，2018），也是企业高质量发展的必经之路。大量文献研究了如何对财务危机进行预测，它们考虑了财务状况（Altman，1968；周首[2-4][5]华等，1996；谢华，2020）、公司治理（Liang等，2016）、宏观经济（梁飞媛，2016；Altman，Iwanicz-Drozdowskaand[6-7]Laitinen，2017）以及多种效率相结合（王昱，杨珊珊，[8]2019）等因素对财务失败的影响，却忽略了商业模式对财务危机的影响。世界最具影响力的管理大师之一彼得·德鲁克说：“当今企业之间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争”。商业模式与企业财务存在天然[9]的关系（李端生和王东升，2016），二者概念界定相互渗[10]透、终极目标（价值创造）协同一致（朱兆珍等，2018）。因此，可以判断商业模式对财务管理不良状态之财务危机必[11]然产生重要影响，这与Megova和Palka（2016）提出的“商业模式可以保障企业稳定发展并降低财务危机的风险”的观点不谋而合。2017年11月，瑞幸咖啡由神州优车集团原COO钱治亚创办。表面上瑞幸咖啡以病毒式扩张的速度占领市场，实则采用的是巨额“亏损式”的商业发展模式。而瑞幸这种商业模式自成立开始就一直颇受理论界和实务界争[12]议（张新民和陈德球，2020）。2020年5月19日，瑞幸因伪造22亿元交易额被纳斯达克交易所强制退市。商业模式的不成立，让一路绿灯的瑞幸咖啡面临财务大败局。瑞幸咖啡爆出的“黑天鹅”事件为理论界和实务界从商业模式视角思考财务危机问题提供了一个极具代表性的案例样本。因此，本文基于商业模式视角，系统分析瑞幸要要要要要要要要要要要要要要要要要要要要要要要咖啡财务危机产生的深层次原因，旨在得出相应的启示，为其它企业敲响警钟。1瑞幸咖啡财务失败案例回顾2020年2月，知名做空机构浑水在社交媒体上公开表示，机构收到一份89页的匿名调查报告，报告指出瑞幸咖啡“商业模式”存在重大缺陷并提供了自2019年三季度开始造假财务和运营数据的确凿铁证。4月2日，背负着“薅资本主义羊毛”“美利坚韭菜收割机”多项“重任”的瑞幸咖啡在美股开盘前，自爆公司COO刘剑存在财务舞弊行为。消息一出，瑞幸咖啡股价随即崩盘，当日股价跌幅为75.57%，40分钟之内触发5次熔断暂停交易，股价从前一日的26.[13]10美元/股暴跌至4.91美元/股（黄佳琦和宋夏云，2019）。4月7日瑞幸咖啡宣布紧急停盘停牌，股价仅为4.39美元，总市值更由最高时达到的130亿美元暴跌至约11.05亿美元。此外，美国多家律所对其发起集体诉讼，控告瑞幸咖啡作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。4月9日纳斯达克股票市场要求瑞幸在披露更多信息前维持停牌状态，一个月后交易所发出摘牌令。6月29日，瑞幸咖啡公司在纳斯达克停牌，并进行退市备案。曾经市场估值超200亿人民币的咖啡独角兽“瑞幸咖啡”创造了闪电上市的记录，但它也创造上市13个月即退市的记录。2瑞幸咖啡财务危机原因分析瑞幸咖啡倡导的新零售模式，获得众多投资者的青睐，火速IPO。然而瑞幸咖啡上市到退市的速度之快令人咋舌，这样的失败结局也再一次证明了瑞幸自带“先天缺[14]陷的商业模式”问题很大（木木，2020）。哈佛大学约翰逊（MarkJohnson）和克里斯坦森（ClaytonChristensen）两位教授及SAP公司的CEO孔翰宁（HenningKagermann）在共同撰写的《商业模式创新白皮书》一书中将商业模式概括顾客价值主张、盈利模式、关键资源和能力。基金项目院安徽省哲学社会科学规划一般项目“嵌入商业模式的为三个要素：下文将基于这一“商业模式三要素模型”深入剖析瑞幸咖财务失败预测模型构建”（AHSKY2017D08）。作者简介院朱兆珍（1982-），女，安徽淮南人，管理学博士，安徽财啡财务失败原因。2.1顾客价值主张经大学会计学院副教授，硕士生导师，研究方向为商业顾客价值主张是指企业以既定价格向目标顾客群提模式与企业财务、资本市场财务会计。

　　·84·价值工程虽说马云曾提及“免费”是最具收益潜力的裂变商业模式，但并不代表企业零收益。从未来可持续发展考虑，企业还是要赚钱的，只是暂时不收费或者盈利较少（段绍芳，[19]2018）。浑水研究也指出，瑞幸咖啡的商业发展模式获利供一系列利益的表述和承诺，其本质会影响到顾客购买的决策。企业的商业模式若无法为顾客创造价值，那它也无法为企业获取盈利，而鲜明、独特、明确的顾客价值主张是[15]企业商业模式创新的源头、引领和基石（冯雪飞，2015）。瑞幸在顾客价值主张方面主要存在以下两个方面问题：2.1.1瑞幸咖啡目标客户群体少而过度集中瑞幸认为，咖啡产业是中国的蓝海市场，潜力巨大，因此致力于满足“咖啡功能性需求”。然而，我国拥有几千年茶文化的历史，中国人的咖啡因摄入量95%来自于茶叶。事实上，茶叶留给咖啡的中国市场容量并不大。瑞幸想在短时间内改变中国人传统的饮茶偏好并不现实。此外，瑞幸的目标客户群仅囿于一、二线城市写字楼里的职场白领和年青一代：年龄在36岁及以下的客户占91.9%。2.1.2顾客价格敏感度高而品牌忠诚度低据统计，截止到2019年第二季度，瑞幸咖啡通过高额折扣和免费赠送的方式累计向2280万名顾客发放2050杯饮品这种利用大量补贴的裂变营销方式吸引了大量的消费者，但同时也提高了顾客对咖啡的价格敏感度，难以培养顾客的忠诚度。一旦恢复原价或优惠力度降低，消费者更倾向于选择星巴克等具有文化积淀的品牌，导致顾客流量减少，财务状况恶化。2.2盈利模式盈利模式是指企业产生收入和获取可观利润的方式，以利益相关者划分包括盈利的来源和收支（或计价）的方式（魏炜等2017）[16]。瑞幸咖啡的盈利来源主要包括咖啡为主的鲜饮产品，其次是饮品类的非咖啡产品和从第三方供应商购买的食品（如面包、Boss午餐）。但无论是主打咖啡产品还是非咖啡产品“小鹿茶”或零食，都没能为瑞幸咖啡的盈利起到推波助澜作用。瑞幸采用线上运营的推广模式即100%无收银台，顾客通过线上App平台订购后可以选择自取或顺丰配送。但外送的咖啡香醇感大打折扣，违背了其宣传的“新鲜式”。而且一旦其APP系统出现故障，就会严重影响客户满意度。如瑞幸咖啡在被浑水机构做空后出现了爆单情况，配送服务被迫延时到90分钟，远超平时配送限时时长18分钟（谈多娇和冯鑫，2020）[17]。瑞幸忽略主打新产品的研发，难以保持顾客粘性，只能让瑞幸在发展路上南辕北辙。咖啡产品缺乏核心竞争力是瑞幸财务危机的最根本原因。2019年7月瑞幸推出以核心咖啡顾客之外的顾客为目标群的非咖啡类新品“小鹿茶”，但结果表明小鹿茶盈利模式又是一次失败尝试。由于瑞幸没有自己的研发平台，而且瑞幸将专为咖啡产品设计的经营策略套用于小鹿茶，使得小鹿茶本质上是对其他茶类品牌的如法炮制，无论口味还是质量相比于喜茶等品牌茶饮均缺乏竞争优势，无法拉动新需求，就难以为企业创造新的盈利增长点。除了饮品，瑞幸从第三方供应商直接采购的商品，缺乏差异化，毫无竞争力可言。此外，瑞幸承诺的高性价比产品是通过疯狂烧钱补贴实现的。不断发放大折扣优惠券的烧钱补贴商业模式虽然使瑞幸实现短时间内吸引大量的用户，获取了关注度，但是巨额的亏损迫使其必须通过不间断融资来维持经营。Wind达6亿美元数据表明，（张庆和庞雨洁，其上市前进行四轮的融资，2020）[18]。融资额合计高难度十分大。咖啡作为功能性产品在国内的终端需求有限，而瑞幸的用户群属于高度敏感型，其无法同时兼顾价格和销量，因此，无法盈利（董枳君和吕笑颜，2020）[20]。2.3关键资源和能力关键资源和能力是指公司按照既定商业模式运转所需要的支撑企业保持可持续竞争力的相对重要的资源和能力。而企业运营性关键资源包括物质资源、人力资源、技术资源等（刘预，2008）[21]。而瑞幸在对这些关键资源和能力的获取和应用上均存在一定问题。就物质资源而言，咖啡的原料从加工运输到门店形成的是一种闭环体系、企业与咖啡豆供应商建立的合作共赢关系都需要花费长时间才能建立起来，是极高的壁垒。作为互联网咖啡代表的瑞兴咖啡其供应链远未成熟，对原料数量和质量的把控尚未到位，难以与配套供应商形成合作。人力资源方面，互联网咖啡为了快速扩张，一般通过挖墙角吸引人才，人才梯队尚未建立。瑞幸的新咖啡师除了对机器的操作流程陌生外也不能及时修理出现故障的机器。瑞幸咖啡与星巴克相比缺乏专业的产品设计师，产品构成单调，差异化特色不显著。同时，瑞幸公司治理层面尚未构形成一套完善的监管体系。瑞幸财务造假事件中公司COO刘建及其6名下属的非法行为违背基本的商业伦理道德，但是貌似治理层对于造假行为并不知情，这也间接说明监事会等机构部门形同虚设。技术资源方面，瑞幸未把精力投入于技术的进步、效率的提高和管理的完善。瑞幸主要将资金主要用于规模扩张、市场推广以及形象包装等方面。由于在产品研发和技术提升上投入的资金不足，瑞幸至今未成功推出像星巴克的“星冰乐”那样有吸引力、可持续创新的系列产品———而事实上这种产品有助于积累忠实客群，是品牌竞争力和生命力的来源之一（唐蕴欣，2018）[22]。3瑞幸咖啡财务造假案例启示清华大学快营销研究员孙巍认为：“瑞幸咖啡的独特创新模式提倡的是‘唯快不破’的互联网思维，其劣势就是速度快慢的控制。”瑞幸咖啡在疯狂扩张、裂变拉客、火速上市后迅速爆出财务造假、匆匆退市，究其根本原因在于其商业模式逻辑不成立。笔者认为，我们应该痛定思痛，以此为鉴，探寻企业发生财务造假背后的深层次原因并提供相应对策，以期对于诸如此类企业资本运作及持续发展起到一定的警示作用。3.1满足顾客需求，明确顾客价值主张瑞幸的消费群体集中在一二线城市。虽然主攻大中城市的战略意义不言而喻，但鉴于星巴克等品牌还没覆盖中小城市，况且在数据化大时代三四线市场的精英白领和大学生都是无限的隐形顾客。这也使得利用价格优势进军中小市场有利可图。此外，想要顾客对产品感受到惊喜、体验到震撼（李海舰等，2014）[23]，需要把“吸引用户偏好，保持用户粘性”做到极致。而瑞幸咖啡要适应产品市场上“用户”这个“上帝”的需求，应该在满足顾客共性需求的基础上突出个性需求，实现用户粘性。具体而言，企业可以通过

　　ValueEngineering应用高新科技对产品、物流和用户等信息实现数据化管理，首先按照顾客的偏好等特征精准细分用户群，其次针对不同特征下的用户市场实行差异化的服务战略，如根据目标消费群的产品偏好进行个性化定制，并定期线上回访与问候，获取品牌好感度。同时，通过免费形式维持用户的粘性，利用产品衍生的价值链或增值服务来实现盈利，实现免费[12]到增值服务收费的转变（张新民和陈德球，2020）。因此，·85·参考文献院[1]GangWang,GangChen,YanChu.Anewrandomsubspacemethodincorporatingsentimentandtextualinformationforfinancialdistressprediction[J].ElectronicCommerceResearchandApplications.2018,29:30-49.[2]AltmanEI.Financialratios,discriminantanalysisandthepredictionofcorporatebankruptcy[J].JournalofFinance,1968,23瑞幸及其他咖啡企业在自有品类的基础上可以进一步延伸咖啡衍生产品和附加值（如茶饮、坚果、甜食等）及日常生活中消费者常用到的周边产品作为新的业务增长点，使顾客在购买咖啡时也增加对其附加产品需求，从而培养顾客对品牌的忠诚度。3.2加快产品研发，优化盈利模式瑞幸选择盲目扩张规模而不注重产品的研发并非吸引顾客的良方。但产品质量才是消费者关注的重点（尚子琦，2019）[24]。瑞幸想要增强企业的核心竞争力，保持良好的用户口碑，实现盈利，关键在于加大资金投入从而强化其产品技术研发能力，通过差异化竞争，形成品牌效应。例如对于咖啡衍生产品如“小鹿茶”类的茶饮品及零食等非饮品，瑞幸应尝试在其口感和外形的多样化上加大研发的力度，创新出具有市场竞争力的产品。若此类茶饮品研发成功，那瑞幸就可以通过提高价格或降低产品的优惠力度实现新的盈利点，减轻补贴压力。对于开发周边产品，瑞幸不但要注意其设计符合大众审美同时符合品牌文化，还要重视传递品牌文化的情感需求，诠释且延续品牌文化。瑞幸若想实现可持续发展，还需要强化并健全其预算体系，从而保障资金链的高效运转。3.3完善配套供应链，强化关键资源和能力创建完整的供应链体系抑或强化关键资源和能力都不可能一蹴而就，“新零售”咖啡企业只有经过长期的苦心经营，潜心发展业务，壮大自身软硬实力，未来才能在变化莫测的市场中谋得一席之地。对于咖啡企业来说想在供应链上创造价值，保持良好的用户口碑和粘性，需要有前瞻的眼光和持续的投入。基于此，不少企业选择建立属于自己的咖啡豆供应基地。事实上，近年我国频繁曝出的食品安全问题说明我国在食品供应链的管理方面存在很大的发展空间。因此，瑞幸等咖啡企业除了选择高质量的咖啡豆种植基地外，还应设计一套完善的供应链管理制度，目的是提高供应链上下游各个环节的透明度。在关键资源方面，瑞幸应注重培养高水平的市场预测队伍，依靠其精准的市场预测及时进行内部改革，实现扭亏转盈。同时企业需定期加强对员工专业能力和职业道德的培训。4结语新经济环境下企业面临更多机会与挑战，瑞幸从诞生起就怀抱着互联网、新零售等新锐商业概念一路狂奔，标榜要向中国消费者灌输咖啡文化、致力于让咖啡成为中国人日常生活一部分。如今却虚构了22亿元销售额，自导自演了资本市场的一出闹剧。撇开从道德层面和法律层面讨论瑞幸，仅就商业逻辑来看，这一商业模式本身并不成立，缺乏可持续的盈利点。瑞幸咖啡“资本神话破灭”案例说明互联网企业的价值创造不能只局限于现金流，更要拓展至顾客价值主张、盈利模式、关键资源和能力各个方面。(4):589-609.式[J].[3]周守华，杨济华，王平.论财务危机预警分析———F分数模理研究，[4]会计研究，谢华1996（8）：8-11.2020.（共享商业模式的财务风险预警与分析研究07）：68-73.[J].财务管corporate[5]LiangcomprehensivegovernanceDL,Chia-ChiT,indicatorsChih-Fong,inetal.Financialratiosand2016,study[J].EuropeanJournalbankruptcyofOperationalprediction:Research,a[J].山西财经大学学报，[6]252(7):梁飞媛561-572..基于宏观经济波动的财务指数预警矩阵实证研究2016，Laitinen,[7]Altman,Context:ErkkiK.EdwardFinancialI.;38（S2）：11-14，18.DistressIwaniczPrediction-Drozdowska,inanMalgorzata;ModelAReviewandEmpiricalAnalysisofAltman"sInternationalZ-ScoreAccounting,[J].JournalofInternationalFinancialManagement&究[8]王昱，2017,28(2):131-171.杨珊珊.考虑多维效率的上市公司财务困境预警研16381/j.cnki.issn1003-207x.2019.1366.[J/OL].中国管理科学：1-12[2020-08-07].https://doi.org/10.究，2016[9]李端生，（6）王东升.基于财务视角的商业模式研究[J].会计研建——2018—[10]，20基于财务管理视角朱兆珍，：63-69.毛宪钧，张家婷.商业模式评价指标体系及指数构（2）：[J].东南大学学报（哲学社会科学版），elimination[11]Megova70-80.S,PalkaS.Businessmodel:ToolfortheInterdisciplinaryoftheReseach,financialbankruptcyofthecompany[J].Journalof创与治理风险——[12]张新民，2016,6(1):60-62.—陈德球基于瑞幸咖啡财务造假的案例分析.移动互联网时代企业商业模式、[J].价值共管理世界，2020研究，[13]（5）：74-84.[14]2020黄佳琦，木木（5）宋夏云.瑞幸咖啡财务舞弊案例分析[J].财务管理.瑞幸何匆匆？：50-55.[N].证券时报，2020-5-22（A08大学，[15]冯雪飞.商业模式创新中顾客价值主张研究[D].大连理工）.业模式密码[16]2015.魏炜，[M].朱武祥，机械工业出版社，林桂平.商业模式的经济解释：2017年深度解构商财会月刊，[17]谈多娇，6月.视角[18][J].张庆，2020（冯鑫.从瑞幸咖啡事件看互联网企业盈利逻辑[J].庞雨洁09）：8-12..瑞幸咖啡为何财务造假———16）[19]全国流通经济，2020（10）：7-9.基于商业模式：段绍芳.免费商业模式的扩张之路[J].中外企业家，2018[20]124-125.[21]董枳君，吕笑颜.瑞幸“崩盘”始末[J].商学院，2020（52018（[22]刘预唐蕴欣.创业导向对新企业资源获取的影响.互联网咖啡“搅局者”还是“破局者”[D].吉林大学，）：72-77.？[J].企业管理，2008.中国工业经济，[23]12）李海舰，：60-63.田跃新，李文杰.互联网思维与传统企业再造[J].下的商业模式[24]尚子琦2014[J]..从瑞幸咖啡与星巴克大战看网络（10）：135-146.现代管理科学，2019（3）：75-77.“新零售”时代（

篇四：瑞幸咖啡财务造假事件案例研究篇五：瑞幸咖啡财务造假事件案例研究

　　《瑞幸咖啡财务造假事件案例研究》

　　摘要：本文对瑞幸咖啡财务造假事件进行案例研究，分析其应承担的法律责任，以期从公司内外部两个角度来防范财务造假，同时为完善我国资本市场带来启示，其次，美国证监会向来不会对证券欺诈行为手软，以安然公司造假的经验来看，瑞幸咖啡遭受巨额重罚，甚至退市破产都存在极大的可能性，此次瑞幸财务造假事件，包括上市公司、企业高管及相关责任人都将受到严惩，一众保荐人、会计师事务所等中介机构也难辞其咎，投资者的索赔正在路上

　　杨博华

　　张子夕

　　摘

　　要4月初，创造了用时最短IPO记录的小蓝杯咖啡——瑞幸咖啡再次登上了舆论的风口浪尖。瑞幸自爆财务数据造假的消息一时激起了千层浪，瑞幸咖啡的股价断崖式暴跌，一日之内多次触发熔断。本文对瑞幸咖啡财务造假事件进行案例研究，分析其应承担的法律责任，以期从公司内外部两个角度来防范财务造假，同时为完善我国资本市场带来启示。

　　关键词

　　瑞幸咖啡

　　财务造假

　　案例

　　防范

　　一、瑞幸财务丑闻回顾

　　美国东部时间4月2日上午，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提供了一份报告，正式对外承认了财务造假。消息发布后，两个交易日内，瑞幸咖啡的股价暴跌了80%。瑞幸咖啡可能因此面临投资者的集体诉讼和美国SEC的巨额罚单。

　　其实早在2020年1月底，浑水公司就发布过沽空报告，指明瑞幸咖啡严重夸大了2019年第三季度和第四季度的业绩，瑞幸的股价因此下跌了10%，同时美国的一些律师事务所向瑞幸提出了集体诉讼。

　　上市公司曝出财务丑闻不断发生，笔者选取了一个代表案例来研读，看看从这个案例中政府及资本市场吸取了哪些教训，事后作出了哪些应对机制来防止财务造假。

　　二、安然公司財务丑闻

　　安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一。2001年12月2日，安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护，以资产总额498亿美元成为美国历史上第二大破产案，原因就是财务造假被揭露。

　　.

　　安然的财务造假手段主要有以下几个：

　　第一，隐瞒巨额债务。安然公司未将两个特殊目的实体的资产负债纳入合并会计报表，但将其利润包括在公司的业绩之中，从而使安然的利润高估了5.91亿美元，负债低估了25.85亿美元。第二，利用担保合同，虚列应收票据和股东权益共计12亿美元。第三，将未来不确定的收益计入本期收益，并未充分披露其不确定性。第四，1997年未将注册会计师提请调整的事项入账。该事项影响当期利润0.5亿美元，而安达信会计师事务所默许了此行为，安达信也因此次丑闻解体。第五，虚增利润13亿美元。第六，财务信息披露涉嫌故意遗漏和误导性陈述。

　　当时作为安然公司审计机构的安达信会计师事务所，在为安然公司提供审计服务的同时，还为其提供了大量的咨询服务，而且咨询服务的费用远远超过了审计服务的费用。也正是因为如此，安达信销毁了与安然审计有关的文件档案，阻碍了司法机关对于安然财务造假的调查。

　　安然事件的最终结果是作为第五大会计师事务所的安达信解体，安然的交易对象和投资关联方都损失惨重。

　　安然事件加上世通事件引起了美国政府和国会的高度重视，从而出台了萨班斯法案，其中最重要的两条就是：一是改进公司治理结构，加强内控管理;二是强化审计独立性和对审计的监督。

　　三、瑞幸咖啡财务造假的法律责任

　　瑞幸咖啡财务造假22亿元等违法操作将面临民事、行政、刑事的连番轰炸。首先，美国已有多家律师事务所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸咖啡作出虚假陈述和误导性陈述，违反美国证券法。在美国，由证券律师主导的集体诉讼制度已经发展得极为成熟，瑞幸咖啡将面临巨额赔偿已经是板上钉钉的事实。

　　其次，美国证监会向来不会对证券欺诈行为手软，以安然公司造假的经验来看，瑞幸咖啡遭受巨额重罚，甚至退市破产都存在极大的可能性。

　　最后，瑞幸咖啡逃不过美国刑事罚金的制裁。根据美国《萨班斯——奥克斯利法案》，相关罚款、没收和刑事罚金都将纳入公平基金中，用于赔偿投资者。就公司内部个人的责任来说，目前瑞幸公司公告声称责任在COO以及其下属4人身上，未波及控股股东、实际控制人和董监高，但具体如何还有待证监会等监管部门的调查。一旦上述主体存在恶意欺诈行为，将可能面临索赔、市场禁入甚至入狱的处罚。

　　.

　　另外，最不容忽视的是，中介机构在瑞幸咖啡证券欺诈中的作用以及面临的法律责任。据《科创版日报》报道，2019年瑞幸咖啡IPO的中介团队包括瑞信、摩根士丹利、中金国际、海通国际，为其联合承销商;安永为其审计机构。这些主体将面临严苛的举证责任，想要完好脱身并非易事。

　　就国内证监会是否会对瑞幸咖啡追责一事，笔者认为理论上和实践中都不大容易实现。瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，证券注册发行在美国纳斯达克市场，与我国证券法没有密切的连接点;并且我国注册制以及集体诉讼才刚刚起步，缺乏配套的细则支撑，虽然上海金融法院前几日出台了代表人诉讼的规则，但也多是程序性规定，对实体权利义务的判断以及事实认定意义不大。

　　证监会已经作出表态，将秉承国际证券监管合作的原则积极配合对公司财务的调查，严厉打击证券欺诈行为，但笔者认为这个表态主要是基于证券监管国际合作的考虑。此次瑞幸咖啡财务造假事件发生在我国注册制刚刚起步的阶段，对我国各市场主体都具有警示的作用。至于对国外的上市公司有何影响，最起码近一段时间以来中国企业的声誉一定会打折扣，融资上市会有一定的难度。

　　四、如何防范财务造假

　　从公司内部角度来说，需要：第一，增强企业领导和财会人员的法律意识，健全会计法律法规，严惩一切财务造假行为。防止公司管理层或者财会人员存在侥幸心理，从根源上杜绝财务造假。第二，加强公司内部控制制度。只有建立健全公司的内部控制制度，有完善的内部控制机制，各个内部检察部门有足够的独立性，能够履行内部监管责任，减少财务造假的发生。世通事件就是由内审人员发现并揭露的。

　　从外部来说，需要：第一，加强外部审计监督，保证外部审计机构的独立性。无论是四大还是内资所，目前的业务范围都不限于审计服务，还有许多非审计服务。为了保证审计独立性，防止安然事件重蹈覆辙，会计师事务所应当要求自己的员工保持审计独立性，加强职业道德教育。第二，加大市场监管力度。许多财务造假的事项其实都是由市场力量发现的，如浑水公司会针对财务报表有问题的上市公司进行深入挖掘，看是否存在财务造假行为。第三，加强法治建设。就如新《证券法》中“域外管辖权”，在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，将追究法律责任。只有加强了法律的强制监管，对一切财务造假行为进行严惩（比如严重时可以影响到核心管理层日后所有的关联公司），使上市公司不敢进行财务造假。

　　.

　　财务造假对于公司、债权人及股东的损害都是极大的，对公司的关联方也会有不小的影响。为了维护资本市场的投资信心以及境外资本对中概股的信任度，无论是公司、市场还是政府机构都应积极防范财务造假。

　　五、对完善我国资本市场的启示

　　科创板在上市制度方面作出许多重大突破，首次试点注册制，加入券商“跟投制度”，交易制度在引入做空机制上有了一定的突破，股票上市首日即可进行融券，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后每日涨跌幅为20%。我国科创板引入做空机制的必要性主要体现在以下几个方面：一是做空机制可形成有效的外部监督，二是做空机制可有效遏制投机行为，三是做空机制可增加交易流动性。

　　对于中国资本市场而言，应对上市公司造假、保护投资者权益首先应该引入集体诉讼和索赔制度，通过投资者、律师和上市公司的博弈机制设计，极大地提高上市公司造假的成本和风险，从而形成威慑。其次要适度发展独立的研究机构。券商的研究机构由于利益关联，很难对上市公司做出卖空或者不利的研究报告。这次瑞幸咖啡被浑水质疑之后，居然有国内某著名券商的研究院为瑞幸咖啡写澄清报告就可见一斑。所以发展像浑水这样的独立研究机构，能够提高市场对于造假公司的识别和发现能力，对投资者的权益保护是有利的。

　　交易所等金融中介机构不仅仅是融资渠道平台，更应履行好保护投资者的义务。

　　近年来，随着A股市场化、法治化改革不断推进，尤其是設立科创板试行注册制并有意推广，在前端审核逐渐放宽的背景下，如何防治A股此前已并不鲜见的上市公司财务造假现象，让投资者能够依法挽回损失，就显得更为迫切。此次瑞幸财务造假事件，包括上市公司、企业高管及相关责任人都将受到严惩，一众保荐人、会计师事务所等中介机构也难辞其咎，投资者的索赔正在路上。这同时也警示A股市场：在推进市场化改革的同时，一定要加强法制建设，加大对上市公司及相关责任人违法违规行为的打击力度，同时加强投资者保护，如此才能稳妥地走向成熟的市场。

　　（作者单位为河北地质大学会计学院）

　　[作者简介：杨博华（1996—），女，山西临汾人，研究方向：财务总监。张子夕（1994—），女，河北石家庄人，研究方向：注册会计师。]参考文献

　　.

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