下面是小编为大家整理的甲醇产业链月度报告：7月行情回顾及8月展望,供大家参考。

　正文目录

　 一、7 月甲醇走势回顾

　........................................................................................................................................................... 3 （一）期货市场：冲高回落，延续低位震荡走势

　....................................................................................................... 3 （二）现货市场：整体处于弱势下行通道，上涨驱动未明

　....................................................................................... 3 二、7 月甲醇基本面分析

　....................................................................................................................................................... 6 （一）国内供给：产能增量压力集中在下半年，秋检未公布 .................................................................................... 6 （二）国外供给：装置运行平稳，产能增量主要来自伊朗

　....................................................................................... 8 （三）国内需求：制烯烃端负荷高位维持，传统下游消费回归

　.............................................................................. 10 （四）库存：沿海库存去化艰难，内地库存再度累积

　............................................................................................. 14 三、甲醇行业估值情况分析

　................................................................................................................................................. 16 （一）甲醇生产端成本及利润情况

　............................................................................................................................. 16 （二）甲醇产业链综合估值情况

　................................................................................................................................. 18 四、8 月展望及策略推荐

　..................................................................................................................................................... 19

　一 、 7

　月甲醇走势回 顾

　 （一）期货市场：冲高回落，延续低位震荡走势 图

　1：甲醇期货价格走势图（单位：元/吨）

　资料来源：文华财经,招商期货研究所 7 月来看，甲醇主力合约 MA2009 走势呈现冲高回落，月初受上游西北地区装置额外检修增多及外盘部分装置突发停车等利好带动，市场看涨情绪加强，叠加宏观释放复苏及疫苗等积极消息，09 合约重心持续抬升，触及月间高位 1863 元/吨。中旬至下旬内外盘甲醇企业陆续复工，加之进口量居高不下，供应量环比抬升，且下游传统需求跟进不足，基本面整体逐步转弱，主力合约震荡下行。

　（二）现货市场：整体处于弱势下行通道，上涨驱动未明

　图

　2：甲醇 09-01 价差结构（单位：元/吨）

　图

　3：甲醇远期结构评估（单位：元/吨）

　 100 50 2016 2017 2018 2019 2020

　2,700 2020/8/7 收盘价

　仓储费 2 元 / 天吨

　仓储费 3 元 / 天吨

　假设远期仓储费下降

　 0 2,500 -50 2,300 -100 2,100 -150 1,900 -200 1,700 -250 1,500 1月14日 3月14日 5月14日 7月14日 华东现货 MA2009 MA2101 MA2105

　资料来源：W IND ,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所

　7 月以来主流仓库仓储费继续提升，主流库区日仓储成本从 2 元/吨提升至平均 3 元/吨， 09-01 月间价差安全边际再度拉大，经测算，新的安全边际在 190-200 元/吨左右。目前

　月差空间在 198 附近，已接近套利边界，后续反套空间受限，且甲醇步入换月逻辑，前期大量空头头寸面临减仓，叠加需求回归带动与外盘进口国检修，09 合约重心有望小幅抬升，月差空间有望收缩，但预计收缩幅度仍受基本面弱势制约。

　从甲醇目前的远期结构来看，盘面定价近端更多依据高仓储费用，在 3 元/吨左右，但远 端打入了仓储费下降预期。按近高远低的仓储成本给月间价差定价更符合目前盘面情况。

　图

　4：甲醇各地区现货价格走势图（单位：元/吨）

　图

　5：甲醇期现价格走势图（单位：元/吨）

　4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0

　江苏 鲁南 内蒙古

　 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0

　华东基差 主力合约价格 华东现货价格

　1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1

　资料来源：WI ND ,招商期货研究所 资料来源: WI ND ,招商期货研究所 现货方面，2020 年以来整体处于弱势下行通道中，7 月现货走势基本和期货端一致，中上旬主产区部分企业检修，且国外多数区域甲醇装置集中停车，多重利好共振推动现货市场震荡走高，随后中下旬，部分前期检修甲醇装置陆续恢复，供应量的环比回升拖累现货重心再度下探。截止目前，内蒙古市场均价为 1358 元/吨，同比下跌 19.99%；山东市场均价为 1594 元/吨，同比下跌 21.41%，华南均价在 1638 元/吨，同比下跌 25.19%，江苏本月均价在 1616 元/吨，同比下跌 25.30%。华东基差方面， 7 月下旬到 8 月上旬， 09 合约基差逐步回归，华东基差目前在-63 左右，若是现货端维持弱势格局且没有大规 模的秋检计划出现，大概率 09 合约向下运行来修复基差。

　新疆 华南 西南

　图

　6：甲醇港口与内地基差情况（单位：元/吨）

　图

　7：仓单数量（单位：张）

　900

　600

　300

　0

　-300

　-600

　-900 港口基差 内地基差

　 30,000

　25,000

　20,000

　15,000

　10,000

　5,000

　0 2016 2017 2018 2019 2020

　2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 1月1日

　 3月1日

　 5月1日

　 7月1日

　 9月1日

　11月1日

　资料来源：WI ND ,招商期货研究所 资料来源: WI ND ,招商期货研究所 7 月中下旬，甲醇供需面偏宽松格局未改，现货仍旧偏弱势，华东基差在-150 到-200 左右，高基差覆盖了期现套利成本，使得仓单数量大幅上升，与沿海基差相比，内地基差在上游产量回升的背景下持续弱势运行，8 月初，上游企业基本复产完毕，内地现货价格再度承压下行，基差进一步走弱。

　图

　8：华东-西北套利窗口（单位：元/吨）

　图

　9：华东-鲁南套利窗口（单位：元/吨）

　 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2016 2017 2018 2019 2020

　 600 400 200 0 -200 -400 -600 2016 2017 2018 2019 2020

　1月1日 4月1日 7月1日 10月1日 1月1日 4月1日 7月1日 10月1日

　资料来源：WI ND ,招商期货研究所 资料来源: WI ND ,招商期货研究所 图

　10：华东-川渝套利窗口（单位：元/吨）

　图

　11：港口回流山东套利窗口（单位：元/吨）

　 800 600 400 200 0 -200 -400 -600

　2016 2017 2018 2019 2020

　 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900

　2016 2017 2018 2019 2020

　1月1日 4月1日 7月1日 10月1日 1月1日 4月1日 7月1日 10月1日

　资料来源：WI ND ,招商期货研究所 资料来源:

　隆众资讯,招商期货研究所

　装置名称 产能 投产时间 原料 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 7 月华东市场弱势不改，目前内地往华东套利窗口延续关闭，山东、内蒙古等地往华东套利窗口距离开启仍有距离。川渝往华东套利窗口理论开启，港口回流内地窗口再度深度关闭。

　二 、 7

　月甲醇基本面分 析

　 （一）国内供给：产能增量压力集中在下半年，秋检未公布

　据我们统计，2019 年国内新增甲醇产能约 450 万吨，相较 2018 年增长 5.15%，2020年计划新增产能超 1200 万吨，但因疫情原因，部分装置投产预计将有所推迟，预估实际投放产能在 640 万吨左右，相较 2019 年增长 6.69%。2019 年国内统计总甲醇产能在 9190 万吨，预估国内 2020 年累计产能将超 9800 万吨，在如此庞大的产能基数下，今年 6.7%的增幅下仍可定义为产能扩张大年。由于 2020 年新投产的产能带来的增量主要集中在下半年，因此四季度产能同比增加的压力较大。

　图

　12：新增产能及增速（单位：万吨，%）

　图

　13：累计产能及增速（单位：万吨，%）

　新增产能 新增产能增速 累计产能 累计产能增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0

　 2008

　2010

　2012

　2014

　2016

　2018

　 2020E 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 12,000

　10,000

　8,000

　6,000

　4,000

　2,000

　0

　 2008

　2010

　2012

　2014

　2016

　2018

　 2020E 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

　资料来源：招商期货研究所 资料来源:

　招商期货研究所

　表

　1：国内新增产能情况（单位：万吨）

　 Q1 增量 Q2 增量 Q3 增量 Q4 增量 H1 增量 H2 增量 增量 大连恒力石化 50 2019 年 2 月 煤炭

　8.50 0.00 0.00 0.00 8.50 0.00 8.50 黑龙江宝泰隆 60 2019 年 5 月 煤炭

　15.00 5.00 0.00 0.00 20.00 0.00 20.00 山西建滔潞宝 20 2019 年 7 月 焦炉气

　5.00 3.33 0.00 0.00 8.33 0.00 8.33 中安联合 180 2019 年 8 月 煤炭

　45.00 45.00 30.00 0.00 90.00 30.00 120.00 山东新泰正大 30 2019 年 9 月 焦炉气

　7.50 7.50 7.50 0.00 15.00 7.50 22.50 鄂尔多斯金诚泰 60 2019 年 9 月 煤炭

　15.00 15.00 15.00 0.00 30.00 15.00 45.00 湖北盈德气体 50 2019 年 10 月 煤炭

　12.50 12.50 12.50 8.33 25.00 20.83 45.83 兖矿榆林二期 70 2020 年 1 月 煤炭

　8.75 8.75 17.50 17.50 17.50 35.00 52.50 荣信化工二期 90 2020 年 1 月 煤炭

　11.25 11.25 22.50 22.50 22.50 45.00 67.50

　 宁夏宝丰二期

　220 2020 年 5 月 煤炭 0.00 16.50 55.00 55.00 16.50 110.00 126.50

　安徽临泉

　30 2020 年 5 月 煤炭 0.00 0.00 3.75 7.50 0.00 15.00 15.00

　拜城众泰

　20 2020 年 6 月 焦炉气 0.00 0.00 0.00 2.50 0.00 2.50 2.50

　新绛中信

　20 2020 年 3 季度 焦炉气 0.00 0.00 2.50 5.00 0.00 7.50 7.50

　恒信高科

　15 2020 年 3 季度 焦炉气 0.00 0.00 1.88 3.75 0.00 5.63 5.63

　河南延化

　30 2020 年 3 季度 煤炭 0.00 0.00 3.75 7.50 0.00 11.25 11.25

　延长中煤榆林能 180 化二期 2020 年 4 季度 煤炭 0.00 0.00 0.00 22.50 0.00 22.50 22.50

　九江心连心

　60 2020 年 4 季度 煤炭 0.00 0.00 0.00 7.50 0.00 7.50 7.50

　华谊

　180 2020 年 4 季度 煤炭 0.00 0.00 0.00 22.50 0.00 22.50 22.50

　浙江石化

　40 2020 年 4 季度 煤炭 0.00 0.00 0.00 5.00 0.00 5.00 5.00

　神华榆林循环经 180 济项目 2020 年 4 季度 煤炭 0.00 0.00 0.00 22.50 0.00 22.50 22.50

　中煤图克

　100 2020 年 4 季度 煤炭 0 0 0 13 0 13 13

　 合计

　1685

　 129 125 172 222 253 398 651

　资料来源：招商期货研究所

　从具体产能投放的情况来看，据我们测算，2019-2020 年国内计划新增产能合计约 1715 万吨。其中，2019 年累计有 7 套装置投产，总共为 2020 年上半年带来产能增量约 196.83 万吨，下半年带来产能增量约 73.3 万吨，全年带来产能增量 270.17 万吨。2020 年上 半年已确定有 5 套装置投产，分别是兖矿榆林二期 70 万吨煤制甲醇装置、荣信化工二 期 90 万吨煤制甲醇装置、宁夏宝丰二期 220 万吨煤制甲醇装置，安徽临泉 30 万吨煤制 甲醇装置和拜城众泰 20 万吨焦炉气制甲醇装置，其中，宁夏宝丰二期甲醇供自身配套的烯烃装置使用，其余均是非一体化装置，没有配套烯烃端产能。

　图

　14：全国甲醇装置开工率（单位：%）

　图

　15：全国甲醇装置月度检修损失量（单位：万吨）

　 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 全国 西北

　 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2017/1/5 2018/1/5 2019/1/5 2020/1/5 1月

　2月

　3月

　4月

　5月

　6月

　7月

　8月

　9月 10月11月12月

　资料来源：WI ND ,招商期货研究所 资料来源:

　卓创资讯,招商期货研究所 表

　2：近期甲醇制烯烃装置检修计划（单位：万吨）

　地区 装置名称 性能 产能 开始时间 检修计划 西北 大唐多伦 一体化 168 2020.7.28 其甲醇装置于 7 月 28 日停车检修，恢复时间待定 华东 明水大化 非一体化 120 2020.7.22 于 7 月 22 日零点停车检修，计划 8 月 5 日重启，检修期 15 天

　 合计 288 万吨

　资料来源：招商期货研究所

　国家 装置名称 产能 投产 原料 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 进入 7 月中下旬，上游检修装置大多复产，开工负荷逐步提升，夏季的检修透支了部分 秋检预期，7 月全国甲醇装置月度检修损失量在 160 万吨左右，预计 8 月全国甲醇装置 月度检修损失量在 100 万吨左右，环比 7 月减少 60 万吨。除去前期停车暂未恢复的装 置外，近期来看公布检修计划的装置并不多，涉及产能 288 万吨左右，且明水大化 120 万吨产能装置计划于 8 月 5 日重启。

　（二）国外供给：装置运行平稳，产能增量主要来自伊朗

　表

　3：国外新增产能情况（单位：万吨）

　 时间

　Q1 增量 Q2 增量 Q3 增量 Q4 增量 H1 增量 H2 增量 增量 伊朗 KEVAH 230 2019 年 3 月 天然气 57.50 0.00 0.00 0.00 57.50 0.00 57.50 伊朗 Bushehr 165 2020 年 1 月 天然气 20.63 20.63 41.25 41.25 41.25 82.50 123.75 Kimiya Pars Conpany 165 2020 年 5 月 天然气 0.00 20.63 41...

推荐访问:甲醇产业链月度报告：7月行情回顾及8月展望 甲醇 月度 产业链