下面是小编为大家整理的美国电气设备与多产业：低谷可能已经过去，但资本支出计划到2021年仍是关键关注项目,供大家参考。

　G l o b al R e sear c h

　6

　A u g u st 2020

　U S

　E l ec tr i c al

　Eq uipme nt

　&

　Mu l ti - I nd us tr y N avi g ati n g

　US

　EEM I

　i n to

　2H :

　tr ou g h

　lik e ly

　be h i n d u s ,

　bu t

　cape x

　plan s

　i n to

　2 0 21

　k e y

　watch

　i tem

　 2020

　t oo

　l o w

　& 2021

　t oo

　h i g h ?

　L o n g e r- c yc l e

　i n ves t m en t/ c ap ex

　key w at ch

　i t e m M i x ed

　s to c k reac ti on s

　to

　l arg e l y

　b etter

　th an

　ex p ec ted

　2 Q

　res u l ts

　s uppo rt

　our c on c er n th at

　a

　p ath

　b ac k to

　" no rmal "

　s t ill

　remai n s

　un c l e ar.

　Th i s

　i s

　p arti c u l arl y

　th e

　c as e

　f or l ong er - cyc l e

　i n v es tmen t

　w h i c h i s

　at

　ri s k du e

　to

　th e

　h i t

　to

　earn i ng s / c as h fl o w s

　w e" ve

　s een

　th u s far,

　 pro l ong e d

　c on tai n men t

　 effo rts

　 to

　 c on tro l

　 th e

　 s p read

　 o f

　 th e

　 v i ru s

　 ( li nk ) ,

　a nd

　a po ten ti a ll y

　o v erl y

　op ti mi s ti c

　v iew

　on th e

　n ear - term

　res ho ri ng b en efi ts . US

　EEM I

　earn i ng s mo men t um ( ba s e d on N T M

　c o ns )

　i s

　now a t

　-10 %

　y / y — w el l

　o ff

　th e

　Ap ril

　l o w s

　o f

　- 57% . Al th ough

　p arti al l y

　 w arran ted

　 g i v en

　 re - s t oc k i ng

　a nd

　i mpr ov i ng

　s hor t

　 cyc l e

　 indi ca t or s ( 2nd d eri v ati v e) , w e

　th i nk und erl y i ng c ap ex

　tre nd s

　are

　th e

　key

　w atc h item

　fo r th e

　s ec to r i n

　H 2,

　a s

　 fi rs t

　 budg et

　 i nd i ca ti on s

　 li ke l y

　 emerg e

　 i n

　Q 3.

　N o te

　 th at

　 c ap ex

　 ty p i c al l y c on tri bu te s

　 ~50 %

　 to

　 US

　 EEM I

　 org an i c

　 gro w t h.

　So

　 w h il e

　 l ead i ng

　i nd i c ato rs

　 s ugg es t

　 a po s i ti ve

　 ( i . e. ,

　l e ss

　 n eg ati v e)

　 tren d

　i n

　I P

　 gro w th ,

　w e

　 s ti ll

　 s ee

　 a

　 ri s k

　th at

　 l ong er - cycle i n v es tmen t

　 c ou l d

　take

　 l ong er

　 to

　 rec o v er,

　 l ea d i ng

　to

　 to ugh

　c omp s

　 i n

　1 H2 1

　fo r

　th o s e ex po s u re s , req u iri ng a

　h i gh l y

　s el ec ti ve

　ap pro ac h to

　th e

　s ec to r. C han g e s

　t o

　o u r

　e st i ma t e s

　and

　p r ice

　t a r g e t s

　W e

　li ke

　po c kets

　o f

　res ili en ce

　( e. g., s tatu to ry

　/ man d ated

　s erv i c es

　i n fi re

　& s ec u rity )

　s o me of

　w hi c h w e r e

　i m pa c t e d by

　buildi ng acce ss

　r e s t r i c t i ons

　i n Q 2 but s h oul d do be tt e r now th at

　 acc es s

　 op en s

　 up

　( CAR R ,

　JCI ,

　APG ,

　AO S,

　 SPX C

　 –

　 al l

　 B u y

　 rated ) .

　W e

　 al s o

　fav or i mpro v i ng fu nd amen tal s

　w i th

　s tro ng b a l an ce

　s h eets

　( I TT)

　an d remai n s i gn i fi ca nt l y

　a bov e " 21 c ons e n s us

　on S t a nl ey

　( S W K )

　on both s a l e s

　( ~ 5% )

　& EPS

　( ~ 10% ) . W e

　li k e

　G E

　on a 12 mon th

　b a s i s

　bu t

　real i ze

　th at

　av iati on s e n ti m en t

　do mi n ates

　n ear

　term.

　W e

　do b e li eve , ho w ev er,

　th at

　c u rren t

　en g i n e

　g reen

　ti me

　op ti mi z ati on c ou l d l ead

　to

　a

　" ru s h "

　f or s hop v i s i t

　 book i ng s

　 i nt o

　2021/22

　gi ve n

　r e duc e d

　ca pa c i t i e s .

　W e

　 r e m a i n

　ca ut i ous

　 on

　MMM ( w eaker

　gro w th , PF AS

　o v erhan g )

　an d SITE

　( 10 %+

　s al es

　CAG R

　li kel y

　p ri c ed

　i n ) , bo t h Sel l rated . O n HON

　w e

　s ee

　a

　b al a n c ed

　ri s k/ rew ard

　g i v en

　e nd m arket

　mi x

　& v al u ati on. O n av erag e,

　 our

　n ew

　 2020/2021

　EPS

　 fo rec as ts

　 i n crease

　 b y

　 6.3 %/ 4.5 % ,

　p ri ma ril y

　 du e

　 to margi n s , w i th

　s al es

　fo rec as ts

　up ~1.5 %/ 1.0 %.

　F i g u r e

　1 :

　US

　EEM I

　–

　C han g e s

　t o

　P r ice

　T a r g e t s

　and

　R a t i n g s

　( U B S e )

　Mar ku s

　Mi tt er m ai er

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　+1 -212-713

　2716

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　+1 -212-882

　5036

　 T i c k er P rice

　Old

　PT N e w

　PT Upside / Downside

　 Rating

　S ell

　Neutra l

　Buy

　Comment

　AOS

　48.0

　54

　54

　1 2%

　B uy NA relatively insulated fro m

　COVID-1 9,

　China set

　to

　inflect

　APG

　14.5

　15

　15

　 4 %

　B uy Secu lar growth

　exposure +

　ro ll up

　=

　co mp ellin g

　LT

　earnin gs

　story CARR

　28.1

　26

　32

　1 4%

　B uy Stability in

　F&S

　earn in gs,

　potential

　asset

　sales

　CGNX

　68.6

　64

　64

　-7 %

　Neu tral

　Stro ng

　B / S;

　expect weakn ess

　in

　Au to s,

　Logistics

　sho uld

　remain stro ng;

　valu ation

　stretched CR

　 58.8

　 70

　 70

　1 9%

　B uy

　Macro concerns allow

　for

　attractive entry point;

　up side

　from

　Curren cy

　bu siness;

　cost actions help offset

　h eadwin ds ETN

　96.3

　95

　105

　 9 %

　 B uy Cash / margin growth

　from

　d ispo sals

　(lighting,

　hydraulics, etc.) an d

　Electrical

　busin ess

　closing gap with

　EU

　peers

　EMR

　64.7

　 62

　 64

　 -1 %

　Neu tral

　 Project

　d elays

　on

　macro p ressures,

　w/ PLC

　up side

　LT

　GTES

　11.8

　12

　12

　2 %

　Neu tral

　Top -lin e

　headwinds fro m

　slo wing

　Glob al

　IP

　an d

　declin e

　in

　au to

　production

　estimates GE

　 6.4

　 8.5

　 8.5

　3 3%

　 B uy Mu lti-year turnaround

　with

　FCF

　inflection

　over n ext 2-3

　years,

　near-term risks

　in

　aviation and energy en d

　markets. HON

　150.8

　144

　144

　 -5 %

　Neu tral

　R isks

　in

　aviation (particularly aftermarket) an d

　energ y

　end markets; stro ng

　B / S,

　repositionin g,

　PP&E

　sales

　are

　po sitive. IR

　32.9

　31

　34

　3 %

　Neu tral

　Positive

　on

　recent sp in

　an d

　mgmt

　execu tio n;

　monitoring

　P&ST

　gro wth

　over th e

　near term

　ITT

　59.7

　68

　68

　1 4%

　B uy Stro ng

　B / S;

　likely share

　g ainer in

　Frictio n

　w/ ab ility

　to

　drive notab le

　margin impro vemen t

　o ver

　the

　med ium/long-term JCI

　38.3

　39

　43

　1 2%

　B uy Trading >1

　std dev below

　rel. avg, resilien t

　F&S

　bu siness

　LII

　 273.3

　 235

　 235

　-14 %

　 Neu tral

　 ~ LSD

　gro wth

　priced in;

　b eing a

　smaller US

　Resi /Comm"l

　Unitary concentrated HVAC sup po rts h igher valuatio n

　flo or MMM

　 155.4

　 138

　 138

　-11 %

　Sell

　 Very

　macro -d riven g rowth

　&

　p ast

　und erperforman ce

　means

　COVID-19 a

　key risk; resp irators p rovide 3%+

　up lift PNR

　43.6

　37

　45

　3 %

　Neu tral

　Opp ortunity

　to

　impro ve

　2/3

　o f

　its p ortfo lio;

　management n eeds

　to

　regain credibility with

　better

　execu tion

　R O K

　223.9

　209

　220

　 -2 %

　Neu tral

　Lo wer

　capex

　and oil

　p rices

　are

　head wind s;

　po sitive

　on

　automation

　as

　secular

　trend

　rather th an sho rt-term

　driver SITE

　121.8

　 90

　 90

　-26 %

　 Sell

　Lead er in

　~$ 20B land scape

　su pp ly

　d istribu to r

　market,

　bu t

　1 0%+

　sales

　CAGR

　no w

　priced in

　SPXC

　42.4

　50

　50

　1 8%

　B uy Earning s

　stability, healthy B / S,

　and ongoing

　po rtfolio

　transformation

　SWK

　157.3

　170

　173

　1 0%

　 B uy Portfo lio

　evolution,

　resh oring

　benefits, and stron g

　DIY

　trend s,

　co up led with

　margins resiliency

　an d

　cost ou t

　in itiatives TT

　115.2

　 95

　114

　 -1 %

　Neu tral

　Decremen tal

　margins in

　"2 0

　outweigh

　incremen tal

　in

　"21

　S our ce :

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　o f

　8/5/2020

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　 Th i s

　rep o rt

　h as

　b een

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　b y

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　i n i ts

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　a

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　i n v es to r s

　s hou l d b e aw are

　th at

　th e

　fi rm may

　h ave

　a

　c on fl i c t

　o f

　i n teres t

　th at

　c ou l d affec t

　th e

　ob j ec ti v ity

　o f

　t h i s

　rep o rt.

　I n ve s to rs

　s hou l d c on s i d er

　th i s rep o rt

　as

　on l y

　a

　s i ng l e

　fac to r i n maki ng th ei r i n v es tmen t

　d ec i s i on. I ndu stri a l

　Am er i cas

　Equit ies

　Cont e n t s

　2Q Result s and

　G uidanc e

　 ................................................ 3

　Capex Could Take

　L on ger

　t o

　Rec o ver

　 .................................. 5

　Cons ens us

　Evolution

　 ...................................................... 7

　W hat "s

　D r iving

　Per f or m anc e

　& V aluat ion?

　 ........................... 9

　Ref r am ing

　Relative

　V aluation of

　U S

　EEMI

　St oc ks

　 ................. 11

　Mar ket

　Cor r ec t ion in

　Per s pect ive

　 ..................................... 12

　Cur r ent

　Sell off

　vs

　G F C

　Peak,

　Tr ough,

　and

　Rebound

　 ............... 13

　HVAC

　Upd a te

　 ............................................................ 15

　Es t imat e

　Ch anges

　 ....................................................... 16

　A. O . S m i t h (B u y , $54 P T)

　 ........................................................................... 20 A P i

　G roup ( Bu y , $15)

　 ................................................................................ 22 C a rr i e r G l o bal

　( Buy , $32 P T

　- w a s

　$ 26)

　 ...................................................... 25 C ogne x

　( N e ut r a l , $64 P T)

　 .......................................................................... 31 C r a n e

　( Buy , $70 P T)

　 .................................................................................. 35 E a t on ( Bu y , $105 P T

　- w a s

　$95)

　 ................................................................ 37 E M R

　( N e u t r a l , $64 P T

　- w a s

　$62)

　 ............................................................... 44 G a t e s

　I ndus t r i a l

　C orp P l c

　( N e ut r a l , $12 P T)

　 ................................................ 47 G e n e r a l

　E le c t r i c

　(B u y,

　$8.5 P T)

　 .................................................................... 49 H one y w e ll

　( N e ut r a l , $144 P T)

　 .................................................................... 55 I nge r s ol l - R an d ( N eu t r al , $34 PT

　- w a s

　$31 )

　 ................................................ 59 I TT

　( Buy , $68 P T)

　 ....................................................................................... 63 J ohn s on C on t r ol s

　( Buy , $43 P T

　- $39)

　 ........................................................ 65 L e nn ox

　( N e ut r a l , $235 P T)

　 ...........................................................

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