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　业

　论

　文

　论

　文

　 题

　 目：

　 中国民营企业跨国并购研究

　院

　 校

　名

　 称：

　浙江工商大学

　专

　业：

　工商企业管理（专）

　 班

　级：

　姓

　名：

　学

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　 导

　 教

　师：

　蒋力

　职

　称

　讲师

　定稿日期：2015 年 1 月 6 日

　中文摘要 Ⅰ

　摘 要 加入 WTO 之后，中国企业的跨国并购活动越来越活跃。我国企业的竞争力的不断增强和经济改革的日益深化，国内企业不断地走出国门，利用跨国并购来提高企业的竞争力。因此，探讨企业跨国并购的现状及发展趋势，对促进我国企业跨国并购的健康发展有重要的实践意义。本文首先回顾了中国企业跨国并购的历史，并概述了我国企业从改革开放以来的跨国并购活动的几点现状。其次，试想了中国企业跨国并购的趋势，接着分析了中国企业所面临的风险问题，最后针对中国企业面临的风险提出几点建议。

　关键词 ：

　跨国并购；现状；发展趋势；战略选择

　英文摘要 Ⅱ ABSTRACT

　After joining the WTO,transnational merger and acquisition activities of Chinese enterprises are getting more and more active. While the enterprise"s competition constantly strengthen and economic reform deepens, domestic enterprises constantly go abroad, using transnational merger and acquisition to improve the competitiveness of enterprises. Therefore, exploring the enterprise of transnational merger and acquisition status and developing trend and to promote national enterprise of transnational merger and acquisition healthy development has important practical significance. This artile first reviews the history of Chinese enterprise transnational merger and acquisition, and summarizes the enterprise from the since reform and opening up the cross-border m&a activities are the status quo. Next, imagine that the Chinese enterprise of transnational m&a trend, then analyzes the risk faced by Chinese enterprises, and finally for Chinese enterprise risks Suggestions.

　Key Words：

　：Strategic choice；the status quo；development trends in transnational mergers and acquisitions

　目录 Ⅲ 目录 1 引 言 ............................................................................................................1 1.1 中国企业跨国并购的现状 .................................................................................... 1

　1.2 中国企业的并购历史 ............................................................................................ 1

　2 中国企业跨国并购的发展趋势究 ...............................................................4

　2.1 民营企业成为我国企业海外并购的新生力量 .................................................... 4

　2.3 发展中国家仍将是我国跨国并购目标企业的集中地 ........................................ 4

　3 中国企业跨国并购的风险分析 ...................................................................4

　3.1 政治法律风险 ........................................................................................................ 4

　3.2 缺乏进行跨国并购所需要的巨额资本来源 ........................................................ 5

　4 中国企业跨国并购的战略选择 ...................................................................6

　4.1 要了解和熟悉当地的产业政策与法律 ................................................................ 6

　4.3 提高跨国并购整合能力 ........................................................................................ 6

　结 论 ................................................................................................................6

　参考文献 ..........................................................................................................7

　致 谢 ................................................................................................................8

　中国民营企业跨国并购研究

　1 1 引 言 跨国并购已成为民营企业“走出去”实现跨国发展的重要途径。目前民营企业跨国并购整体上还处于起步阶段，带有很强的探索性，呈现出一些有别于当前全球并购主流特征的、低层次的特点，同时也还面临着许多问题，需要从政府和企业两个层面采取有效措施来促进其健康发展。

　1.1 中国企业跨国并购的现状 跨国并购是指跨国兼并和跨国收购的总称,是指一国企业(又称并购企业)为了达到某种目标,通过一定的渠道和支付手段,将另一国企业(又称被并购企业)的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。并购所用的支付手段，包括支付现金，从金融机构贷款，以股换股和发行债券等方式。跨国并购时国内企业并购的延伸，即跨越国界，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购。从本质上说，跨国并购时是公司产权的交易行为，并非是一种简单的买卖关系，是一种国际范围内的直接投资。

　1.2 中国企业的并购历史 我国企业的海外并购距今已有 30 年的历史，以活跃程度为标准，我国企业的海外并购可以划分为主要两个阶段。

　第一阶段(20 世纪 80 年代至 1996 年)。1978 年召开的中共十一届三中全会确定了实行改革开放的大政方针，从此启动了中国经济从传统的计划经济体制向市场经济体制转型的历史性进程。随着改革开放的实行，企业也开始探索自身改革的出路。20世纪 80 年代初期，企业开始整顿，通过发展横向联合与多种经营方式产生了企业并购。

　中国民营企业跨国并购研究

　2 表 1 中国企业海并购第一阶段主要并购事件 年份 收购公司 目标企业及所在地 描述 1984年 中银集团、华润集团 康力投资有限公司（香港）

　 1984年 中国国际信托投资公司 美国 购买森林 1985年 首都钢铁公司 麦斯塔工程设计公司（美国）

　350 万美元购买该公司 70%的权益 1986年 中国国际信托投资公司 塞尔加纸浆厂（加拿大）

　合资购买 1988年 中国化工进出口总公司 太平洋炼油公司（美国）

　50%的股份以及磷矿和磷肥厂 1989年 中信 香港电讯（香港）

　20%的股份 1990年 中信香港集团 泰富发展 取得控股权 1992年 首钢 美国加州刚才和秘鲁铁矿

　 1993年 中信澳大利亚公司 麦多肉类联合企业 全资收购 1996年 中信西林公司、两家新西兰公司 新西兰林业公司 联手收购 1996年 中国国际航空概念股四 香港龙航 2.46 亿美元收购 38.5%的股份 1996年 中国华能控股公司 波兰德公司（印度尼西亚）

　2.14 亿美元收购 5%的股份 数据来源：网上收据数据整理所得 这一阶段作为中国企业并购的起步阶段，不可避免地还显得相当幼稚，企业海外并购数量少，规模小，并购目标地区主要集中在美国、加拿大、印度和香港等地区，所涉及的行业主要为航空、矿产资源等带有垄断色彩的行业，而且进行海外并购的企业主要是实力雄厚的国有企业。

　第二阶段（1997 年至今）。自 1997 年起，我国企业的海外并购活动经历了两次并购浪潮，目标主要集中在电信、交通和石油等国家资源和基础设施行业。2001 年我国加入 WTO 后，出现了一系列影响重大的海外并购事件。

　表 2

　2001 年后部分大规模海外并购事件 时间 收购企业 目标企业 目标所在国 收购金额（亿美元）

　2001.8 万向集团 VAI 公司 美国

　 2001.9 华立集团 飞利浦 美国

　 2002.1 中海油 瑞普索公司 西班牙 5.85 2002.4 中石油 戴文能源 美国 2.16 2002.7 中海油 英国石油 英国 10 2002.10 中国网通 亚洲环球电讯公司 英国 0.8 2003.2 京东方 韩国现代 韩国 3.8

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　3 2003.3 中海油 英国天然气国际公司 英国 6.15 2003.11 TCL 集团 汤姆逊公司 法国 2.2 亿欧元 2004.10 上汽集团 双龙汽车 韩国 5 2004.12 联想集团 IBM 美国 17.5 2005.6 海尔美国 美泰克 美国 12.8 2005.6

　中海油 优尼科 美国 185 2005.7 南汽集团 罗孚汽车 英国 5000 万 2005.10 中石油 PK 石油公司 哈萨克斯坦 41.8 2006.8 中国建设银行 美亚银行 美国 97.1 亿港元 2006.9 中国蓝星 罗地亚公司 法国

　 2007.2 中国移动 Paktel 巴基斯坦 2.84 2007.7 国家开发银行 巴克莱银行 英国 22 亿欧元 2007.10 民生银行 联合银行控股公司 美国 3.2 2007.10 工商银行 南非标准银行 南非 54.6 2007.11 平安保险 富通集团 荷兰 13.1 亿欧元 2007.12 中国国家电网 菲律宾电网 菲律宾 39.5 2008.2 中国铝业 力拓 澳大利亚 140.5 2009.8 中国中化集团 Emerald 能源 英国 8.75 2009.9 宝钢集团 Minas Rio 铁矿石矿场 巴西 16 数据来源：根据清科研究中心的数据整理所 这一阶段中国企业的海外并购有了显著地变化：第一，规模不断扩大，数量大增。第二，目标地区在扩大。第三，行业集中，以横向并购为主。第四，并购主体多元化，不在局限于大型国企，像华立这样的民企也开始进行海外并购。

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　4 2 中国企业跨国并购的发展趋势究

　2.1 民营企业成为我国企业海外并购的新生力量

　现今，在的海外并购活动中仍然以国有企业为主，但是民营企业也已经开始在海外并购的活动中出没了。在未来的海外并购中民营企业将发挥着举足轻重的作用。比如万向集团收购美国上市公司“UAI”21%的股权；浙江的民营企业华立集团 2001年收购了在美国 Nasdap 上市的太平洋系统控制技术公司，后又收购了飞利浦集团所属的 CDMA 手机芯片设计及手机整体解决方案设计部门（包括在美国达拉斯和加拿大温哥华的分部）等等。民营企业走出国门发展需要参与世界资源的配置，首先要归于我国民营企业整体实力的不断提升，其次是同国有企业相比，民营企业海外并购所涉及的经济政策和法律制度更为灵活，有助于民营企业国际化战略的发展。同时，在很多国家看来，国有企业的并购活动是一种有政治目的的商业活动，在未来的日子里，民营企业的国际化的阻力将小于国有企业，从而成为主要的力量。

　2.3 发展中国家仍将是我国跨国并购目标企业的集中地

　目前我国跨国并购主要集中在以亚洲为中心的广大发展中国家和转轨国家，未来很长时间这一趋势仍然不会改变。首先就是我国的总体经济实力仍然不强，企业的核心竞争力在短时期内不可能获得非常大的提高，不具备在发达国家大规模进行投资、并购、与世界一流企业竞争的实力。其次是广大发展中国家与我国有着良好政治、经贸关系。在经济发展阶段上有着较好的产业梯度层次，有利于我国向这些国家输出技术，并从这些国家获得资源和市场。

　3 中国企业跨国并购的风险分析 3.1 政治法律风险

　 跨国并购发生的一些行业可能影响到被并购国家的国防、能源等方面的安全问题，很容易遭到被并购国家的政治审查和法规的禁止，使并购企业的跨国并购存在着很大的政治与法律制度风险。在进行跨国并购之前，并购双方应充分考虑并购活动在多大程度上与东道国政府有关，东道国政府是否会干预并购活动；要了解目标公司的经营管理、盈利状况在多大程度上依赖于政府行为。此外，我国企业进行跨国并购的多是大型国有企业，这些国有企业政府掌握主要权利，在进行海外并购时，不免让目标国家认为是一种政治行为，而不是纯粹的商业行为。以上这些都增加了跨国并购的风险。

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　5 3.2 缺乏进行跨国并购所需要的巨额资本来源 资本集中的力量就是通过并购取得市场地位和创新地位，进行跨国并购需要巨额资本，并购的对象越大需要的资本就越多。世界发达国家和新兴工业化国家资本实力雄厚，在发达国家控制了世界经济体系之后，资本基本上都集中到了自己的手里，哪里有腥味，他们就出现在哪里，这也就是它们几乎所有的产业领域形成压倒性优势的重要原因。而众所周知，我国的资本，特别是能用作海外并购的资本非常短缺。这一方面是由于中国企业没有资本集中的历史条件和历史积累，资本实力不强；另一方面，又由于国家的外汇管制和人民币不能自由对换，国内剩余资本输出不畅。因此，在与世界跨国公司的并购战中，缺乏跨国并购需要的巨额资金来源，是中国企业不得不面对的又一战略难题。

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　6 4 中国企业跨国并购的战略选择 4.1 要了解和熟悉当地的产业政策与法律 注意当地的产业政策，了解当地的法律法规显得至关重要。收购当地的企业，往往要遵循当地的法律，需要非常好的当地律师帮助把握收购法规和收购细节，尽职调查（包括财务、法律和业务的尽职调查）要非常充分。这一点，在外海企业的并购中非常重要；比如，中国企业有“呆账”等财务漏洞问题，境外企...

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